智飞生物(300122)公司事件点评报告：代理产品持续放量 自研产品23价肺炎疫苗获批上市

事件
　　智飞生物股份发布2023 年中报：2023 年上半年实现营收244.45 亿元，同比增长33.19%；实现归母净利润42.60 亿元，同比增长14.24%；扣非归母净利润42.11 亿元，同比增长13.53%。
　　2023 年二季度单季实现营收132.73 亿元， 同比增长39.53%；实现归母净利润22.28 亿元，同比增长23.34%；扣非归母净利润21.80 亿元，同比增长20.23%。
　　投资要点
　　代理产品持续放量，助力公司2023H1 营收高速增长，九价HPV 疫苗扩龄后需求进一步释放
　　2023H1 公司实现营收244.45 亿元，同比增长33.19%，主要系公司代理产品持续放量所致。2023H1 公司代理产品实现营收235.83 亿元，占营收比例达96.5%，同比增长41.35%。
　　2023H1 公司归母净利润为42.60 亿元，同比增长14.24%，增速低于营收增速，主要是销售结构变化所致。2023H1 公司代理的默沙东九价HPV 疫苗批签发量达1468 万支，同比增长57.85%；四价HPV 疫苗批签发量达627 万支，同比增长28.5% ； 五价轮状疫苗批签发量达660 万支， 同比增长35.62%。默沙东九价HPV 疫苗于2022 年8 月30 日扩龄至9-45 岁后，陆续在西安、济南等多个省市开展扩龄人群接种，2023 年需求得到进一步释放。公司与默沙东成功续约后，我们认为未来两年九价HPV 疫苗仍将保持高速放量节奏，助力公司营收不断增长。
　　自主研发多矩阵布局，23 价肺炎疫苗获批上市，四价流感病毒裂解疫苗等待获批
　　公司注重自主研发，持续加大研发投入力度，2023H1 研发费用为5.83 亿元，约占自主产品收入的67.84%，较上年同期增长12.55%；研发人员数量提升至818 人，较上年同期增长26.43%。公司布局了结核产品、流脑疫苗、肺炎疫苗、肠道病毒疫苗等八大矩阵共计30 项（不含新冠系列项目）。其中，23 价肺炎球菌多糖疫苗于2023 年9 月1 日获批上市，为公司自研产品再添力量；四价流感病毒裂解疫苗处于申报上市审评阶段；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞）已完成临床试验；15 价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135 群流脑结合疫苗等5 项处于Ⅲ期临床试验；肠道病毒71 型灭活疫苗等4 项处于Ⅱ期临床试验阶段。公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有利保障。
　　盈利预测
　　推荐逻辑：（1）公司为疫苗龙头企业，代理产品表现亮眼，九价HPV 疫苗需求旺盛、持续放量，驱动公司业绩不断增长；（2）自主研发方面，随着公司23 价肺炎疫苗等新产品陆续获批，凭借公司强劲的销售实力，将驱动第二增长曲线贡献业绩增量；（3）公司布局全面宽广，产品储备丰富且层次分明，为公司长期持续发展提供充足的动力。
　　我们预测公司2023-2025 年收入分别为485.91、573.95、656.06 亿元，归母净利润分别为93.73 亿元、113.25 亿元、130.65 亿元，EPS 分别为3.91、4.72、5.44 元，当前股价对应PE 分别为11.3、9.4、8.1 倍，首次覆盖，给予“买入”
　　投资评级。
　　风险提示
　　产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；研发项目不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。