申通快递(002468)公司动态研究:短板补齐 蓄势待发

2023-09-05 10:10:04 和讯  国海证券许可
  事件:
  申通快递8 月29 日发布2023 年半年度报告:
  经营方面2023 年上半年,申通快递实现营业收入190.86 亿元,同比增长27.58%;完成归母净利润2.18 亿元,同比增长15.73%;完成扣非归母净利润2.18 亿元,同比增长31.72%。2023Q2,申通快递实现营业收入103.42 亿元,同比增长32.46%;完成归母净利润0.85 亿元,同比增长3.86%;完成扣非归母净利润0.92 亿元,同比增长28.63%。
  业务方面,2023 年上半年,申通快递完成快递业务量77.20 亿票,同比增长35.92%,市占率12.97%,同比提升1.88pct,单票收入2.35 元,同比下降8.20%。2023 年Q2,申通快递完成快递业务量43.65 亿票,同比增长46.38%,市占率13.37%,同比提升2.33pct,单票收入2.25元,同比降低11.48%。
  投资要点:
  业务量增长强劲,单票盈利稳定,业绩继续保持高增长
2023Q2,公司业务量43.65 亿票,同比增长46.38%,大幅领先行业增速(2023Q2 行业326.38 亿票,同比增长20.93%),公司实现市占率同比提升2.33pct 至13.37%;2023Q2 公司在保证业务量高增长同时,虽然价格同比下降0.29 元/票,但通过产能爬坡和精细化管理,成本同比下降0.23 元/票,费用也同比下降0.02 元/票,最终实现单票净利润0.02 元/票。2023Q2 公司件量增长强劲,单票净利润稳定,最终实现归母净利润0.85 亿元,同比增长3.86%;扣非归母净利润0.92 亿元,同比增长28.63%。
  三年百亿,短板已补齐,产能爬坡下成本降幅空间大
“三年百亿”产能提升计划的推进,公司常态吞吐能力大幅提升;上半年,公司通过转运中心升级改造和标准化建设,进一步扩充全网吞吐产能。全年计划实施 37 个产能提升项目和18 个改造优化项目,预计 2023 年底公司常态吞吐产能有望提升至日均 6,000 万单以上。
  在产能提升的同时,公司时效专项基金发挥作用、以及网点扁平化推广,时效和服务体验大幅改善。时效方面,揽签时效缩短至 44 小时左右,在部分主流平台的指数排名持续第一;服务质量方面,预计2023 年底分拣破损率有望降低 20%以上。
  公司在产能、时效、服务方面已补齐短板。公司产品竞争力提升,带来更多单量,2023 年上半年公司增速持续领跑行业,在产能爬坡下中转(单条分拣线效率提升 20%以上)、运输(装载率提升3.3%)、派送成本均有较大下降空间,成本有望继续下行。
  “量、本、质”良性循环,短板补齐,蓄势待发:
  产品竞争力大幅提升为公司带来更多单量,件量推动成本下行和时效提升(周转加快),末端件量增加会提高快递小哥收入,末端服务质量也将提升,公司“量、本、质”已形成良性循环。
  成本下行叠加溢价能力提升,带来公司业绩释放。公司2023Q2 单票盈利仅0.02 元/票,相比其他同行有较大修复空间。随着“价”涨“本”降,申通相比其他同行单票盈利仍有较大提升空间,申通短板已补齐,蓄势待发,持续推荐业绩弹性较大的申通快递。
  盈利预测和投资评级 基于宏观经济环境与行业竞争环境考虑,我们根据公司2023Q1 业绩调整盈利预测,预计申通快递2023-2025年营业收入分别为389.88 亿元、442.76 亿元与496.29 亿元,归母净利润分别为6.90 亿元、14.20 亿元与17.91 亿元,2023-2025 年对应PE 分别为22.07 倍、10.72 倍与8.50 倍。公司通过合理的价格竞争实现量利双升,有望带来较大的业绩弹性,维持“买入”评级。
  风险提示 宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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