深度*公司*山东玻纤(605006)：周期底部 成长可期

　　公司发布 2023 年中报，2023H1 营收11.6 亿元，同减27.0%，归母净利1.2亿元，同减66.1%，EPS0.20 元；其中2023Q2 营收5.4 亿元，同减29.7%，归母净利0.3 亿元，同减82.2%。公司产能向百万吨规模迈进，仍具备较高成长性。维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　玻纤价格仍在底部，2023Q2 营收利润同比下滑明显：据卓创资讯，2023Q2玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,188.9 元/吨，同降30.8%，价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2 营收5.4 亿元，同减29.7%；归母净利0.3 亿元，同减82.2%；扣非归母净利0.01 亿元，同减99.5%。公司2023Q2 毛利率13.7%，同减22.9pct，环比下降1.1pct；净利率5.5%，同减16.2pct，环比减少8.6pct。
　　收购短切设备及技术，产品结构优化：据公司公告，公司计划收购原合作方欧文斯科宁的在线短切产品生产设备，同时欧文斯科宁将授予公司相关技术特许使用权。收购完成后，公司将能够自主生产短切纱产品，产品结构将获优化。
　　产能向百万吨迈进：公司现有产能41 万吨；2022 年6 月提出2025 年玻纤及制品产量达到100 万吨的战略目标；2023 年2 月公告建设年产30 万吨高性能玻纤智造项目，包含一条超高模量3 万吨生产线，一条高模量12 万吨生产线，以及一条15 万吨ECER 生产线；产能建设稳步推进。
　　行业库存高位上升，出口量连续两季度好转：据卓创资讯，2023 年7 月行业库存89.1 万吨，环比增加4.8%/4.1 万吨。行业自2023 年5 月起已连续三个月库存增加，目前库存水平已在近年来的高位。据中国玻璃纤维工业协会数据，2023Q2 玻纤纱及制品出口量49.0 万吨，出口量自2022Q4以来连续两个季度回暖。
　　估值
　　我们维持原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为27.6、30.9、32.9亿元；归母净利分别为3.0、4.2、5.7 亿元；EPS 分别为0.49、0.69、0.94元；市盈率分别为15.0/10.6/7.8 倍。维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。