深度*公司*山东玻纤(605006):周期底部 成长可期

2023-09-05 10:50:03 和讯  中银证券陈浩武
  公司发布 2023 年中报,2023H1 营收11.6 亿元,同减27.0%,归母净利1.2亿元,同减66.1%,EPS0.20 元;其中2023Q2 营收5.4 亿元,同减29.7%,归母净利0.3 亿元,同减82.2%。公司产能向百万吨规模迈进,仍具备较高成长性。维持公司增持评级。
  支撑评级的要点
  玻纤价格仍在底部,2023Q2 营收利润同比下滑明显:据卓创资讯,2023Q2玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱均价4,188.9 元/吨,同降30.8%,价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023Q2 营收5.4 亿元,同减29.7%;归母净利0.3 亿元,同减82.2%;扣非归母净利0.01 亿元,同减99.5%。公司2023Q2 毛利率13.7%,同减22.9pct,环比下降1.1pct;净利率5.5%,同减16.2pct,环比减少8.6pct。
  收购短切设备及技术,产品结构优化:据公司公告,公司计划收购原合作方欧文斯科宁的在线短切产品生产设备,同时欧文斯科宁将授予公司相关技术特许使用权。收购完成后,公司将能够自主生产短切纱产品,产品结构将获优化。
  产能向百万吨迈进:公司现有产能41 万吨;2022 年6 月提出2025 年玻纤及制品产量达到100 万吨的战略目标;2023 年2 月公告建设年产30 万吨高性能玻纤智造项目,包含一条超高模量3 万吨生产线,一条高模量12 万吨生产线,以及一条15 万吨ECER 生产线;产能建设稳步推进。
  行业库存高位上升,出口量连续两季度好转:据卓创资讯,2023 年7 月行业库存89.1 万吨,环比增加4.8%/4.1 万吨。行业自2023 年5 月起已连续三个月库存增加,目前库存水平已在近年来的高位。据中国玻璃纤维工业协会数据,2023Q2 玻纤纱及制品出口量49.0 万吨,出口量自2022Q4以来连续两个季度回暖。
  估值
  我们维持原有盈利预测。预计2023-2025 年公司收入为27.6、30.9、32.9亿元;归母净利分别为3.0、4.2、5.7 亿元;EPS 分别为0.49、0.69、0.94元;市盈率分别为15.0/10.6/7.8 倍。维持公司增持评级。
  评级面临的主要风险
  玻纤产能超预期投放,原材料、燃料成本上升,玻纤需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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