工商银行(601398)：1H23业绩增速平稳 资产质量向好

　　近期工商银行披露2023 年半年度报告：1H23 实现营业收入4474.94 亿元，YoY-2.3%；归母净利润1737.44 亿元，YoY +1.21%；年化加权平均ROE 为10.51%。
　　截至2023 年6 月末，资产规模43.67 万亿元，不良贷款率1.36%，拨备覆盖率218.62%。
　　1、业绩增速平稳，ROE 略降
　　业绩增速平稳。1H23 实现营收4474.94 亿元，同比下降2.3%，增速较1Q23下降1.21 个百分点。其中，1H23 利息净收入增速为-3.9%，非息收入增速为2.7%，其中手续费及佣金业务净收入同比下降3.4%。1H23 归母净利润为1737.44 亿元，同比增长1.21%，增速较1Q23 提升1.18 个百分点，盈利增速略有提升。
　　ROE 同比略降。1H23 年化加权平均ROE 为10.51%，同比下降0.74 个百分点。
　　2、信贷保持较快增长，息差下降
　　信贷保持较快增长。截至23 年6 月末，总资产、贷款、存款规模分别同比增长12.71%、13.21%、14.01%，贷款规模保持较快增长。
　　息差下降。1H23 净息差为1.72%，较22 年下降20BP，主要受负债端付息率上升影响。1H23 生息资产收益率3.56%，较22 年上升了1BP；1H23 年计息负债平均利率为2.04%，较22 年上升了22BP。
　　3、资产质量向好，拨备覆盖率上升
　　资产质量向好，拨备上升。截至2023 年6 月末，不良贷款率为1.36%，较22年末下降2BP；关注贷款率为1.79%，较22 年末下降16BP；逾期贷款率为1.18%，较22 年末下降5BP。截至2023 年6 月末，拨备覆盖率为218.62%，较23Q1 提升5.05 个百分点；拨贷比2.97%，较23Q1 提升2BP。
　　资本充足率略降。截至2023 年6 月末，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.20%/14.67%/18.45% ， 分别较23Q1 下降了0.50/0.55/0.34 个百分点。
　　4.财富管理业务向好，零售AUM 破20 万亿
　　上半年，工商银行零售AUM 全市场首家突破 20 万亿元，较年初增长 1.38 万亿元，同比增长11.77%。截至2023 年6 月末，工商银行私人银行客户 26.2 万户，比上年末增加 3.6 万户，增长 15.9%，管理资产 2.96 万亿元，增加 3,386亿元，增长 12.9%。截至2023 年6 月末，理财产品余额1.79 万亿元，其中工银理财理财产品余额1.5 万亿元，同比下降17.64%。
　　投资建议：工行综合金融布局完善，负债成本优势显著，1H23 资产质量向好。
　　我们预计23/24 年盈利增速为0.7%/2.9%。参照可比同业，给予其0.6 倍23E P/B的目标估值，对应5.7 元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：金融让利，银行息差收窄；经济修复不及预期，资产质量恶化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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