开立医疗(300633)：中高端产品不断突破 微创板块设置高激励目标

　　事件：
　　公司发布2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营业收入约10.43 亿元（yoy+24.87%），归母净利润2.73 亿元（yoy+56.18%），扣非净利润2.73 亿元（yoy+67.97%），经营性现金流1.51 亿元。
　　其中，2023 年Q2 实现营业收入5.70 亿元（yoy+22.67%），归母净利润1.35 亿元（yoy+8.75%），扣非净利润1.48 亿元（yoy+29.59%）。
　　事件点评：
　　23H1 销售毛利率继续提升，盈利能力持续改善2023 上半年，医院门诊逐步恢复，带来内镜、超声等市场需求增加。公司内窥镜及镜下器具业务实现营业收入3.77 亿元（yoy+38.40%），超声业务实现收入6.49 亿元（yoy+19.54%），两大业务增长稳健。2023年上半年，公司毛利率约为68.98%，同比增加3.76 个百分点，销售净利润率达到26.17%，同比增加约5.19 个百分点，主要系公司期间费用率逐渐下降，规模效应持续显现。
　　股权激励方案，助力公司微创外科板块长期发展公司也发布了限制性股票激励计划，主要为公司微创外科业务团队员工(包含外籍员工)，拟授予股份329 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额的0.76%。授予价格为22.18 元/股。激励计划的考核目标为公司2023-2026 在中国大陆地区外科业务总收入，考核目标为1/1.45/2.5/4 亿，2024-2026 年同比增长45%/72%/60%。此次举措有利于激励微创外科员工积极性，加速促进公司外科业务增长。
　　投资建议
　　预计2023-2025 年公司收入端有望分别实现22.37 亿元、28.04 亿元和35.70 亿元（前值分别为21.92 亿元、27.36 亿元和34.63 亿元），对应收入端增速分别为26.9%、25.3%和27.3%，2023-2025 年归母净利润预计有望分别实现5.29 亿元、6.69 亿元和8.46 亿元（前值分别为4.90 亿元、6.31 亿元和8.08 亿元），利润端增速分别为43.0%、26.5%和26.4%。2023-2025 年对应的EPS 分别约1.23 元、1.55 元和1.96元，对应PE 估值分别为36 倍、29 倍和23 倍，考虑到公司是国产内镜和超声双龙头公司，内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，公司继续发力微创外科领域，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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