事件:公司披露2023 年半年报,2023H1 实现营业总收入83.05 亿元,同比-2.3%;归母净利润7.26 亿元,同比-45.4%,主因:1)公司信托业务转型,业务结构改变导致手续费及佣金收入同比-35.5%;2)中航财务放贷规模增加相应计提信用减值损失。
持续聚焦航空主业,产业金融加速布局。公司以航空投资公司作为直投平台,发挥战略投资功能,已完成中航电子、凯天电子等多个项目投资,推进芯体的自主研发和国产化替代。其中,中航电子换股吸收合并中航机电及募资项目已于今年7 月5 日完成,为军工行业历史上规模最大的上市公司重组项目。2023H1 中航航空投资实现净利润1.52 亿元,我们持续看好公司发挥航空产业“链长”引领优势,持续提升产业投资规模,推动资产证券化进一步提速。
转型拖累信托收入,证券租赁仍具韧性。
1) 信托:中航信托2023H1 实现营收9.91 亿元(YoY-38%),净利润4.40 亿元(YoY-42%),预计主因公司推进信托业务转型,优化信托资产投向,手续费及佣金收入同比减少。信托业“三分类”新规已于今年6 月1 日实施,行业转型步伐提速,看好公司持续优化信托业务结构,推动转型成效显现。
2) 证券:中航证券2023H1 实现营收8.69 亿元(YoY-19%),净利润2.59 亿元(YoY-22%),预计主受IPO 放缓、市场震荡等影响,投行、资管等业务条线承压;但经纪、信用业务收入基本同比持平,自营业务收入小幅抬升。
3) 租赁:中航租赁2023H1 实现营收51.63 亿元(YoY+10%),净利润10.12 亿元(YoY-0.2%),主要从事飞机与运输设备类资产的相关租赁业务。
投资建议:维持买入-A 投资评级。我们看好公司以军工行业为立足点,背靠军工央企集团,发挥金融和产业双重优势,带动股权投资、投行等业务发展,驱动公司长期业绩增长。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润21.40 亿元、30.18 亿元、34.78 亿元,6 个月目标价4.36 元,对应18 倍2023 年P/E。
风险提示:宏观经济下 行、信托转型不及预期、战略推进不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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