保险行业：居民长期利率下调预期有望持续加强 储蓄险锁定长期收益优势愈显

　　事件：据21 世纪经济报道，新一轮存款利率下调即将落地（有银行已在内部发布了相关通知），且期限越长下调幅度越大，其中3 年期、5 年期下调幅度或高于上一轮（15BP）。目前主要商业银行1/2/3/5 年期存款挂牌利率分别为1.65%、2.05%、2.45%、2.50%。
　　银行需保持合理利润和净息差水平，近一年内第三次下调存款利率，五年期存款利率或低于2.35%。近年来商业银行净息差持续下行，已由2019 年的2.20%降至23H1 的1.74%，其中大行、股份行已降至1.67%、1.81%。在此背景下，近一年内主要商业银行已分别于22 年9 月、23 年6 月两次下调存款利率，当前5 年期存款挂牌利率已降至2.5%。
　　传统3.0%及分红2.5%+浮动分红的储蓄险相对优势依旧明显。一方面，大型保险公司主流的3.0%增额终身寿产品持有30 年/40 年IRR 基本高于2.5%、2.6%，收益较好的产品可分别达到2.76%、2.82%（3 年交测算），可以匹配低风险偏好居民的长期储蓄需求；另一方面，存款利率下调后，分红险保证利率部分便已高于银行存款挂牌利率，且相较于银行存款、理财、基金具备保本属性，竞争力明显。
　　存款利率的多番下调，进一步强化居民端对于未来长期利率下行的预期，叠加理财竞品净值波动、信托暴雷等，因此居民有意愿牺牲短期的流动性去获取长期锁定的收益，无须担忧储蓄险需求端缩量。供给端，绩优代理人企稳+优增改善带动代理人结构优化，将通过队伍整体产能的提升驱动业务增长。并且各公司准备开门红的时间更为充分（蓄客时间更长），因此我们预计24 年上市险企开门红及全年仍有望实现正增长。
　　投资建议：目前负债关注重点在于24 年开门红预判上，从储蓄需求、产品竞争力、队伍状态三方面均有支撑24 年业绩向上的动力，待负债端24 年向上趋势的确认（9 月或10 月将有预判的依据）将驱动保险股估值抬升居民储蓄意愿仍处高位+保险产品竞争力增强，预计24 年上市险企开门红及全年仍有望实现正增长。
　　风险提示：居民储蓄需求下滑；保险产品吸引力提升不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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