圣邦股份(300661)：业绩短期承压 产品线加速拓展增强公司竞争力

　　业绩回顾
　　1H23 业绩小幅低于我们预期
　　圣邦股份公布1H23 业绩：公司实现营业收入11.48 亿元，同比减少30.46%；归母净利润0.90 亿元，同比减少83.40%；毛利率为51.51%，同比下降8.27ppts，业绩整体低于我们预期，主要由于上半年需求较弱。
　　此外，根据公司公告，公司265 名激励对象277 万份股票期权行权期可行权的条件已满足，占目前公司总股本0.59%，行权价格为每份78.13 元。
　　发展趋势
　　毛利率同比略降，营业收入环比恢复提升。分产品来看，由于海外龙头降价及需求较弱，上半年公司电源管理产品营收同比下降35.48%，毛利率同比下降11.27ppts 至45.95%；信号链产品营收同比下降19.89%，毛利率同比下降4.25ppts 至60.51%。但由于消费需求逐步复苏叠加公司新产品推出，2Q23 公司营收实现环比提升23.8%。海外厂商降价叠加需求走弱致产品毛利率及价格短期承压，但我们预计公司未来有望通过灵活的价格策略及产品优化促进市占率提升及营收增长。
　　新产品推出加速，产品结构持续优化。根据公司公告，公司目前可提供4,600 余款产品，涵盖三十个产品类，此外公司推新进度超预期，1H23 公司共推出300 余款拥有完全自主知识产权的新产品。公司产品结构亦持续优化，根据公司公告，1H23 公司持续加大在工业、汽车领域的投入，在两大领域均在众多品类不断推出车规级新产品。我们认为，受益于工控、汽车领域等高景气领域结构性增长，公司营收有望持续提升。
　　保持高研发投入，积极扩充研发团队。1H23 公司研发费用为3.49 亿元，同比增长34.23%，占营业收入比重为30.40%。根据公司公告，1H23 公司研发团队显著增长，目前共有研发人员909 人，占公司员工总数70.96%。
　　我们认为，持续的研发投入及资深研发人员的加入有望提升公司整体研发能力，有利于未来产品线扩张与高端产品的持续推出。
　　盈利预测与估值
　　考虑到需求仍处于弱复苏阶段叠加海外厂商降价，我们下调公司2023 年营收/净利润预测19.6%/50.8%至26.8/3.0 亿元，下调2024 年营收/净利润预测24.9%/36.5%至32.4/5.3 亿元，维持跑赢行业评级。我们认为公司处于发展初期采用2026E 远期估值，参考可比公司估值均值给予公司45.0x2026E P/E，我们下调公司目标价29.6%至96.73 元。当前股价对应2026年38.8x P/E，目标股价较当前股价有16.0%的上行空间。
　　风险
　　产品研发不及预期；国产替代不及预期；行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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