华纬科技(001380)：稳定杆占比提升 23H1毛利率显著改善

　　公司发布2023年半年度业绩：23H1公司实现营收5.02亿元，同比增长33.56%；实现归母净利润0.64亿元，网比增长50.41%；实现扣非归录净利润0.60 亿元，同比增长60.04%
　　营收利润同比高增，稳定杆占比提升.23Q2公司实现营收2.87亿元，同比增长45.96%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长30.06%；实现扣非归母净利润 0.34 亿元，同比增长 41.65%。拆分业务板块，公司 23H1悬架弹簧/稳定杆/制动弹簧/阀类及异形弹簧营收分别为3.01/0.87/0.65/0.34亿元，同比+38.54%/+73.89%/-4.49%/17.69%。
　　毛利率显著改善，净利率环比提升.23Q2公司毛利率达28.63%，同比+5.62pct，环比小幅下降0.07pct；净利率达12.99%，同比-1.25pct，环比+0.35pct。其中，财务费用同比增加78.97%，主要系借款利息费用增加以及汇兑收益降低。公司23H1悬架弹簧/制动弹簧/稳定杆毛利率分别为31.02%/31.36%/21.24%，同比+6.64%/+6.19%/+13.19%。
　　悬架弹簧国产替代趋势显著，新能源时代量价齐升。新能源的车辆整备质量增加需要更高强度弹簧来支撑，悬架弹簧较传统汽车单车价值量有20-30%的提升。公司悬架弹簧业务受益于新能源时代量价提升，已进入比亚迪、吉利等供应链，营收有望随大客户放量进一步提升。据公司测算，2022年公司悬架弹簧国内市占率为17.78%，有望随大客户放量进一步提升市占率，国产替代趋势显著。
　　稳定杆23H1量产，某投释放产能。稳定杆主要防止车身在转弯时发生过大的横向侧倾，保持车身横向稳定。公司稳定杆业务今年已开始量产，且在手订单饱满。公司募投年产 900 万根新能源汽车稳定杆产能将于 25年底完全释放，产能将进一步放量，缓解产能饱和压力。
　　布局工业机器人弹簧，多元创新寻新增长点。公司进一步转型轨道交通、机器人等领域，已稳定供货 ABB 等。年产 10 万套机器人及工程机械弹簧建设项目也预计将于25年底完全释放。公司布局工业机器人产业链，有望打造独立于汽车行业的营收新增长点。
　　投资建议：公司在弹簧领域深耕多年，客户结构优秀。预计2023-2025年营收 11.5/14.8/19.1 亿元，对应归母净利润 1.5/2.0/2.6 亿元，当前市值对应2023-2025年PE为30.4/22.5/16.9，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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