青松建化(600425)：水泥增 化工减 整体稳中略增

　　事件描述
　　2023H1 公司实现营业收入21.45 亿元，较上年同期增长2.44%；归属净利润为2.69 亿元，同比增长7.13%。
　　事件评论
　　半年报业绩：水泥增，化工减，整体稳中有增。
　　1、水泥板块：2023H1 新疆水泥产量2131 万吨，同比12%，在同期基数偏高背景下，此增速反映区域市场基建需求整体表现仍较积极。就公司来看，预计整体利润保持稳定，水泥售价同比略有下降，销量同比略有增加。
　　2、化工板块：青松化工上半年处于销售旺季，尿素产品净利润较上年同期增加12.52%。
　　受PVC 价格下降影响，阿拉尔化工较上年同期有较大幅度增亏，2023H1 亏损为9018 万元。
　　3、此外，报告期内公司计提减值损失近2000 万；同时报告期内公司有一定其他收益，主要来自增值税即征即退。单季度看，23Q2 公司实现业绩2.62 亿元，同比增长5.4%。
　　重申对新疆水泥市场的看法：基建提供中期确定性增量。
　　1、基建有潜力。受历史、气候和地形等因素影响，目前新疆的交通网络覆盖深度仍然偏低，公路、铁路等路网密度仍然显著落后于国家同期的平均水平。新疆是“一带一路”发展中的重要一环，同时是西北的重要门户，未来贸易往来加速之下，交通基础建设加速是趋势所向。
　　2、规划在发力。新疆十四五计划新建铁路2662 公里，高速公路4500 公里及机场15 个，对比十三五分别大幅增长。2023 年新疆GDP 预期增速7%，相比2022 年提高3.8pct；固定资产投资计划增速11%，相比2022 年提高3.4pct。
　　3、水泥需求有保障。制造业、基建、房地产是固定资产投资中最主要的三部分，新疆固投也以基建为主，由此，我们判断疆内水泥需求结构中也以基建为核心支撑点。2022-2023年，公路、铁路、机场等存量项目结转叠加新项目加速之下，区域基建带来水泥需求持续加速释放。
　　预计2023-2024 年业绩5.5、8.1 亿元，对应PE 为14、9 倍，买入评级。
　　风险提示
　　1、水泥需求复苏不及预期；2、水泥价格表现较为低迷。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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