松原股份(300893):Q2业绩略低于预期 国产替代长期潜力充足

2023-09-08 09:40:06 和讯  国泰君安吴晓飞/赵水平
  本报告导读:
  公司发布2023 年半年报,受部分客户车型换代影响,业绩表现略低于预期,公司未来将充分受益于被动安全系统国产替代浪潮,长期替代潜力与成长性值得期待。
  投资要点:
  下调目标价至 28.56 元,维持“增持”评级。公司2023 年二季度略低于预期,考虑到未来两个季度下游客户需求及价格的潜在波动,调整2023-2025 年EPS 预测为0.72(-0.06)/1.02(-0.11)/ 1.38(-0.20)元。考虑到公司业务的高壁垒及产品拓展与国产替代带来的成长性,给予公司2024 年28 倍PE,略高于行业平均,下调目标价至28.56 元,下调幅度为4%。
  Q2 业绩略低于预期,安全气囊业务增速放缓。2023 年上半年,公司实现营收4.70 亿元,同比增长10.94%,实现归母净利润0.63 亿元,同比增长44.94%。其中Q2 单季公司实现归母净利润0.31 亿元,同比增长55.00%,环比下降3.12%。新业务汽车安全气囊实现营收0.42亿元,同比增长9.72%,受部分供货车型换代影响增速放缓。
  盈利能力同比实现提升,研发加大提升总费用率。2023 年上半年公司毛利率达30.99%,同比上升4.34pct,净利率达13.40%,同比上升3.14pct,盈利能力同比有所提升。其中Q2 单季公司毛利率达29.92%,同比上升3.32pct。2023 年上半年总费用率达16.53%,同比增加1.64pct,公司研发费用率达7.43%,同比增加2.10pct。
  充分受益国产替代浪潮,长期替代潜力充足。公司已具备被动安全系统集成供货能力,认证壁垒极高,行业竞争格局好,有望充分受益于被动安全国产替代浪潮,被动安全系统长期替代潜力充足。
  风险提示:下游客户产销不及预期,新产品及客户拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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