百胜智能(301083)：业务短期承压 盈利表现稳定

　　事件：
　　公司发布2023年半年度报告。2023H1，公司实现营业收入1.79亿元，同比下降8.16%，归母净利润0.18 亿元，同比下降40.18%，扣非归母净利润0.14 亿元，同比下降6.03%，毛利率23.13%，同比提升1.42pct，净利率9.76%，同比下降5.85pct。2023Q2，公司实现营业收入1.02 亿元，同比下降9.26%，归母净利润0.12 亿元，同比下降43.18%。
　　点评
　　业务短期承压。报告期内，公司营收实现小幅下滑，拆分业务来看，主要系车行管理设备业务同比下滑19.04%至1.39 亿元，占公司总营收比例高达77.45%。公司专注于出入口控制与管理设备的研发、生产和销售，已形成道闸、开门机、升降地柱、车牌识别管理设备和通道门五大产品体系。依托良好的产品性能和不断拓展的营销渠道，公司产品已广泛应用于全国各大主要城市的政府机构、企事业单位和住宅小区等，并远销白俄罗斯、德国、墨西哥、葡萄牙、印度、泰国等多个国家。展望后续，我们认为，考虑到我国普遍存在停车位供需不平衡的问题，智慧停车市场前景广阔，公司在智慧停车板块拥有硬件优势和成熟的解决方案，能够实现停车位资源的区域调控，提高车位资源的利用率，未来有望受益智慧停车市场的增长。
　　盈利能力稳健。报告期内，公司毛利率同比小幅提升，虽然净利率同比出现大幅下滑，主要系营业外收入同比减少1341 万元，导致归母净利润的下降幅度显著大于收入，而扣非归母净利润仅下滑6.03%，表明公司整体盈利能力在毛利率有所提升的情况下表现较为稳健。期间费用率同比下滑1.31pct 至11.29%，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.07/+0.77/-0.19/-2.97pct 至4.50%/6.51%/4.38%/4.09%。
　　盈利预测：公司作为国内出入口控制与管理行业较早进入者之一，已成为海康威视、大华股份、深圳富士、安居宝、立方控股和厦门科拓等国内知名企业的供应商，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.56/ 0.64/ 0.69元，对应PE 为61/ 53/ 50 倍。给予2024 年盈利55 倍PE 估值，目标价为19.9 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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