东华测试(300354)：业绩实现快速增长 国产替代加速 多元业务齐头并进

公司发布2023 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入为2.00 亿元，同比增长42.72%；实现归母净利润为0.45 亿元，同比增长66.59%；实现扣非后归母净利润0.45 亿元，同比增长77.62%；经营活动产生的现金流量净额为-0.35 亿元，同比下降82.60%。
各项业务均实现较快速增长，国产替代加速。公司拥有结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台、电化学工作站四大类产品线。分业务来看，结构力学性能测试分析系统实现收入为1.35 亿元，同比+26.00%，下游新兴技术不断的发展，将促进仪器仪表技术迭代，逐步向高端制造业转型，并进一步促进国产替代加速。结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于PHM 的设备智能维保管理平台分别实现收入为3,458.15 万元、1,046.51 万元， 分别同比+115.65%、+72.50%，PHM 相关业务实现较快速的增长。电化学工作站、自定义测控分析系统、开发服务及其他分别实现收入为1,095.31 万元、482.98万元、481.46 万元，分别同比+41.88%、+212.34%、+128.28%。
盈利能力提升，各项费用率稳中有降。单季度看，2023 年第二季度，公司实现销售毛利率为66.34%，较上年同期+0.57pct；实现销售净利率为27.04%，较上年同期+3.32pct。费用率方面，2023H1 公司的销售费用率为13.49%，较上年同期-0.92pct；管理费用率为13.45%，较上年同期-4.82pct；财务费用率为-0.10%，较上年同期+0.11pct，主要系本报告期内汇兑收益和利息收入减少所致。研发投入方面，上半年公司研发投入为2,216.22 万元，同比增长41.88%，其中研发投入占营业收入的比为11.07%，较上年-0.06pct。
PHM相关业务快速放量。随着各个领域的发展，其工程系统也日趋复杂，研制、生产尤其是维护和保障的成本越来越高。并且由于组成环节和影响因素的增加，发生故障和功能失效的几率逐渐加大。在此背景下，以预测技术为核心的故障预测和健康管理（PHM）策略获得越来越多的重视和应用。公司全资子公司上海东昊测试技术有限公司将设备状态感知系统、健康预测模型与IT 技术相结合，形成了工业设备PHM 系统，由于设备故障诊断和状态监测应用领域覆盖行业较广，不同行业的监测技术应用差距较大，不同细分市场的竞争主体也不尽相同，能够完全覆盖所有细分市场的企业较少，因此公 司有望受益于行业的发展，PHM 相关业务有望继续维持较快的增长速度。
电化学工作站相关业务有望打造未来业绩增长点。新能源行业的迅猛发展，在锂电池、燃料电池、液流电池等测试、储能安全测试等方面的需求逐步增加，将带动作为高效检测工具的电化学工作站的市场需求的上升。近年来，随着我国企业研发投入加大，国产电化学设备的生产工艺、仪器性能将会有较大的进步，此外，随着电化学工作站下游应用场景逐渐向中国转移，我国企业有望凭借性价比和售后服务优势与国外仪器相抗衡。公司全资子公司江苏东华分析仪器有限公司依托母公司在测试技术及应用领域的近三十年的技术积累，产品广泛应用于电极材料/溶液/传感器的电分析研究、材料的耐腐蚀评价、催化剂性能测试、析氢/析氧测试、单体电池/锂电池堆/燃料电池堆在静态或动态下的交流阻抗测试等，是电化学分析测试、腐蚀与防护、各种新能源电池性能分析等方面研究必不可少的智能测试分析科学仪器。未来我国电化学储能累计装机量将进一步提升，公司先一步掌握核心技术，未来国产电化学仪器市场广阔。
投资建议：公司是传统力学测试领域龙头，同时自主研发的电化学工作站，开辟新能源领域发展，打造未来新的业绩增长点；并且在线监测业务高速发展，PHM 业务市场潜力较大，预计公司未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.95 亿元、2.66 亿元、3.68亿元，EPS 分别为1.41 元、1.92 元、2.66 元，对应PE 为28 倍、21 倍、15倍。
风险提示：需求不及预期风险，技术创新、新产品开发的不确定性风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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