社服行业2023年半年报小结：酒店旅游受益出行复苏 高景气有望持续

　　投资要点：
　　人服：2023年截至9月3日，新增招聘公司数量在140万家，新增招聘帖数在361万个，B端招聘需求复苏不及预期，行业整体弱复苏背景下，顺周期人力资源板块表现承压，短期来看，涵盖人事管理等传统业务的人服龙头具有更好的抗风险属性；长期仍然看好灵活用工行业渗进率和头部企业市占率提升空间、劳动者理念转变以及就业政策的支持，建议关注北京人力，公司客户资源和规模优势领先，基础业务贡献现金牛及安全垫，外包及灵活用工业务处于高增期。建议美注科锐国际，公司招聘能力领先，招聘需求回暖后有望迎来较大弹性酒店：上半年宏观需求承压背景下，出行至现淡季更淡旺季更旺的趋势；整体看，2023年国内旅游总人次23.8亿人次，同比+63.9%，边际看，暑期出行叠加同比修复，酒店行业整体经营数据同比持续提升。我们认为酒店行业处在需求快速恢复的上升周期，短期看，9月重点关注杭州亚运会/演唱会经济出行需求带动，以及国内外出行需求同比持续释放；中长期看，酒店需求持续高端化推进下，头部酒店企业更易满足需求不断升级，重点推荐：君亭酒店；公司上半年业绩表征直营店爬坡短期影响利润明显，但长期看公司优质单店模型依旧，利润释放可期，公司23年展店持续落地，近期杭州紫金港/滨江Pagoda及深圳君亭尚品开业，短期关注亚运会催化，带动利润弹性持续释放；长期我们看好公司逐步转型资产管理中管理团队优秀的投资决策能力，同时公司业务契合逐渐高端化的需求，估值具备更进一步的提升空间，关注：锦江酒店，近期锦江酒店公布23H1业绩，受益于休闲游及商务差旅消费需求明显释放，公司23H1实现扣非归母净利3.7亿元，同比+252%；华住集团，公司23Q2净利润10亿元，RevPAR超过2019年同期水平；首旅酒店，23H1实现扣非归母净利润2.3亿元，同比+154%。
　　免税：上海机场/首都机场23M1-7国际客流分别恢复至19年同期的31%/28%，恢复不及预期，免税业务承压，消费预期四暖背景下龙头免税运营商有望受益，推荐王府井，23H1奥莱业务增逸领先，带动有税业务高速恢复，同时新增免税业务，全牌照免税运管商将成型，兼顾痰情后线下场景消费复苏+市内免税空间。建议关注中国中免，公司在各渠道和格局端均维持优势，具备价值属性同时存在一定的弹性，建议关注机场物业方上海机场、白云机场，看好免税客单价长期提升。
　　化妆品；中报关注龙头与拐点，珀莱雅、巨子生物、水羊股份、上美股份上半年业绩超预期，关注强a品牌商标的。长期推荐珀莱雅，维持全要素优异能力，业绩持续超预期，后续人群拓图思路清晰，长期推荐巨于生物，深耕重组胶原蛋白赛道商业化研发领先，23H1可复美翻倍增长，直销占比提升运营能力强化，推荐貝泰妮，抖音和OTC渠道引领增长，修白瓶破圈验证推品能力改善，显现经营捞点，推荐福瑞达，地产剥离即将落地，新品带动化妆品毛利率提升，建议关注水羊股份，高端品牌+大众品牌并进，集中资源聚集核心品牌有望迎来拐点的。建议关注上美股份，韩束抖音短刷模型打造成功，品牌焕新带来爆发式增长。
　　旅游：疫情政策放开后旅游需求逐步释放，23H1旅游人次同比+64%，人均消费同比+20%，人次恢复领先人均消费复苏。旅游市场繁荣下，23H1板块标的业绩多数实现大幅修复，建议美注长白山，“避署”概念+三重交通改善，2023M1-7景区共接待游客较19年同期+15.1%，同时兼备冰雪游全产业链，受益冰雪旅游巨大增长空间，建议关注众信旅游、冷南拉股、中青旅，第三批出境团队旅游开放，包括英、美、日、韩、澳大利亚等国家，利好出境游恢复。
　　教育：教育需求长期存在，线下教育培训场景逐步恢复，疫情期间受损需求遇延补齐，叠加国家政策利好Al破能和职业教育，行业增量空间可观，推荐行动教育，公司开辟实效性课程赛道，导师全程“陪伴”跟踪学习成果落地，痰后企业高管危机意识加强，我们看好公司持续提升的产品口碑在利润端持续兑现，客户持续增长确定性强，建议关注盛通股份。
风险提示；宏观经济下行；消费复苏不及预期；原材料价格波动；政策交动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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