天合光能(688599):盈利能力表现稳定 一体化布局加速推进

2023-09-11 13:05:07 和讯  国信证券王蔚祺/李恒源
  公司2023H1 实现净利润35.40 亿元,同比+179%。公司2023H1 实现营收493.84 亿元,同比+38%;实现归母净利润35.40 亿元,同比+179%;毛利率为16.92%,同比+3.35pct。公司2023Q2 实现营收280.65 亿元,同比+37%、环比+32%;实现归母净利润17.72 亿元,同比+144%、环比略增;毛利率为16.14%,同比+2.59pct、环比-1.81pct。21%、环比-11%;毛利率为15.07%,同比-0.89pct、环比-1.76pct。
  公司Q2 组件出货大幅提升,盈利能力表现稳定。公司2023H1 组件出货约27GW,我们估计2023Q2 组件出货约为14GW,环比增长超20%。我们估计公司2023Q2 组件单位净利约为0.11-0.12 元/W,环比基本持平。展望2023H2,公司在手订单充足,我们预计公司2023 年组件出货量有望超65GW,同比增长超50%。
  公司重视N 型电池发展,持续推进一体化布局。公司N 型i-TOPCon 电池产品当前最高量产线效率已达25.8%,处于行业领先水平。公司深耕光伏主赛道,有序扩建N 型一体化产能。我们预计2023 年底,公司硅片、电池、组件产能将分别达到50/75/95GW,其中N 型i-TOPCon 电池片产能将达到40GW。
  公司分布式系统与支架业务稳步增长。我们估计公司2023H1 分布式系统出货量有望达到4.5GW 左右,其中Q2 出货近2.5GW,环比增长20%以上;Q2 单位盈利有望达到近0.2 元/W,较2022 年显著增长。公司2023H1 支架业务实现出货3.3GW,其中我们估计Q2 出货达到2GW,环比增长超50%。公司光伏系统整体解决方案能力持续提升。
  公司储能业务加速布局,推进光储融合协同发展。我们估计公司2023H1 储能系统出货量达到近500MWh,同比增长超50%。2023H1 公司发布自研高温电芯,单体容量可达到300+Ah;推出以“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorage Elementa,进一步降低度电成本。我们预计公司2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能有望达到12GWh,2024Q2末有望达到25GWh。
  风险提示:产能投放不及预期,行业竞争加剧,光伏电池技术迭代风险等。
  投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润74.44/97.60/120.67 亿元,同比+102/31/24%,EPS 为3.42/4.49/5.55 元,当前股价对应PE 分别为9/7/6 倍,维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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