有色金属行业周报：美经济韧性短期压制金价 铝价高位下关注旺季板块机会

　　贵金属：美经济数据再现超预期韧性，宽松预期降温短期压制金价。周内美国宏观经济数据再现超预期韧性，拓宽了美经济软着陆的路径，短期美联储难有实质性的货币宽松落地；美国“宽财政，紧货币”的政策方向预计继续维持。叠加高名义利率与新发美债规模扩大预期，避险资产投资中流动性短期仍受制于美联储政策；落实到金价走势上预计短期难见顺畅上涨。但就业市场降温背景下不断积累的边际宽松预期仍将为金价提供强支撑；此外，经济下行压力升温下，中长期黄金作为非美资产替代避险属性逐渐凸显，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，整体看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）政策预期交易暂缓，铜价温和调整。①宏观方面：本周国内宏观政策利好基本消化兑现，叠加美元走强，铜价偏弱调整。国内市场三季度末至四季度或转为政策落地后实际基本面交易，价格弹性上将会变弱，不排除阶段小幅调整，关注低点布局机会；②库存端：本周全球铜库存30.4 万吨，周度增加3.27 万吨。国内社会库存增1.41 万吨，保税区减0.87 万吨，LME 库存增3.1 万吨，COMEX 铜减0.37 万吨，上期所增0.84 万吨；③供给端：
　　供应保持稳定，部分运输滞缓，但市场普遍对未来铜精矿需求偏乐观；叠加矿山成本抬升与品位下滑，铜矿逐渐走向偏紧；④需求端：9 月消费旺季即将来临，目前企业在手订单平平，无明显旺季预期。价格方面，国内经济数据转好同时地产利好政策出台；虽短期因预期交易较为充分叠加9 月消费旺季需求改善不明显，铜价在高美元下高位受抑，但不改长期看涨趋势。（2）铝价高位行业利润大幅走扩，关注需求旺季铝板块投资机会。①库存端：本周全球铝库存100.4 万吨，较上周累库1.27 万吨。国内社会库存增2.1 万吨，LME 库存减1.43 万吨，COMEX 库存增0.6 万吨，上期所库存减0.85 万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升29 元/吨至15,912 元/吨，吨铝盈利减少349 元/吨至2622 元/吨；③供给端：供应方面，近期除云南外，市场无增减产计划，而云南地区目前仅剩余15 万吨产能待投，本周未释放新投产产能，预计9 月结束之前新产能投产完毕。④需求端：周内型材尤其建筑型材企业开工率下滑；光伏型材增势延续至9 月但增幅放缓。整体来看，“金九银十”旺季效应尚未明显表现，除建筑型材外短期铝下游开工预计小幅抬升为主。价格方面，地产行业利好短期难证伪将持续利多铝价，叠加云南大规模复产已完成但国内累库量非常低，且未来国内产能天花板对供给端刚性限制逐渐体现，多重利多预期叠加，伴随铝行业利润走扩，三季度末铝板块迎阶段投资机会。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：电池厂排产不及预期市场悲观情绪蔓延，旺季刚性采购需求&成本刚性预计短期锂价跌势放缓。①价格：电碳跌10.5%至19.7 万元/吨，电氢跌10.9%至18.8 万元/吨，期货主连跌9.2%至17.9 万元/吨；锂辉石跌2.7%至3115 美元/吨，锂云母跌23%至5650 元/吨。碳酸锂：盐湖端多满产，冶炼端大厂及自有矿权企业多稳定生产，部分小厂因成本倒挂减停产，延续被动累库。氢氧化锂：本周未能延续前期复苏趋势，场内购销情绪低迷，企业多承压降价出货，小厂停产检修居多。需求：8 月乘/电销量为190.2/69.8 万辆，渗透率36.7%，电动车同环比+32%/+9%。短期来看：后市变化主要考虑成本与需求；成本端，现货价看外购矿石的冶炼厂已经处于成本倒挂状态，回收料逼近盈亏线，预计持货方将挺价。需求端终端车市9 月预计仍能贡献需求增量，预计在需求复苏及成本支撑下短期锂价跌势放缓，后续关注终端实际销量与电池厂销售策略。（2）金属硅：仓单库存持续增长，现货市场流通性差支撑价格韧性。①库存：本周总库存31.52 万吨。②成本：据Wind，金属硅平均成本13,485.52 元/吨，周度不变，金属硅利润976.48 元/吨，周度增加450 元/吨。③供需格局：西北地区硅厂维持高开工率，叠加西南地区生产恢复，产量持续释放；需求端看，伴随房地产政策端利好预期，支撑金属硅需求。近期现货部分牌号流通性偏紧，短期在现货市场区域性价差增大的局势下提振价格。中长期看，“金九银十”传统消费旺季已经到来，叠加房地产政策的暖风频现，支撑有机硅和铝合金需求预期。另外，西南地区迎来枯水期，成本压力显现，部分硅厂停工预期强烈，在需求逐渐向好的趋势下，或迎来供需偏紧格局，价格向上弹性增厚。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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