《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》点评：险资资本监管优化 股票投资上限提升

　　国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，引导保险公司回归保障本源、服务实体经济和科技创新，增量险资入市空间进一步扩大，有助于支持资本市场平稳健康发展，保险资产端有望同步改善。
　　事件：9 月10 日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，在保持综合偿付能力充足率100%和核心偿付能力充足率50%监管标准不变的基础上，实施差异化资本监管，优化资本计量标准和风险因子，引导保险公司回归保障本源、服务实体经济和科技创新。
　　《通知》优化风险因子，拔高股票持仓上限，助力险资服务实体和科技创新。
　　保险风险因子是保险公司投资和经营业务的资本占用，风险因子越高，要求的最低资本越多，对资本占用和消耗就越多。因此下调风险因子意味着保险公司的资本使用效率可得以提高，提升了保险资金股票投资上限。《通知》规定（1）对于保险公司投资沪深300 指数成分股，风险因子从0.35 调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45 调整为0.4；（2）对于保险公司投资公开募集基础设施证券投资基金（REITS）中未穿透的，风险因子从0.6 调整为0.5。同时，《通知》还规定保险公司投资国家战略性新兴产业未上市公司股权的风险因子为0.4；科技保险适用财产险风险因子计量最低资本，按照90%计算偿付能力充足率；保险公司应加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。
　　《通知》优化资本计量标准，对准备金计提充足的险企给予优惠，引导保险公司回归保障本源和稳健经营。（1）保险公司剩余期限10 年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例，从不超过35%提高至不超过40%，有助于鼓励险企发展长期保障型产品。（2）财产险公司最近一个季度末计算的上两个会计年度末所有非寿险业务再保后未到期责任准备金回溯偏差率的算术平均数、未决赔款准备金回溯偏差率的算术平均数小于等于-5%的，保费风险、准备金风险的最低资本要求减少5%，将有效激励险企注重准备金计提的充足性和业务风险管理，提升精细化管理水平，从而促进公司稳健经营。（3）保险公司投资的非基础资产中，底层资产以收回本金和固定利息为目的，且交易结构在三层级及以内（含表层）的，应纳入利率风险最低资本计量范围，有助于促进保险公司强化资产负债匹配管理。
　　此外，《通知》还明确实施差异化资本监管，中型公司最低资本按照95%、小型公司最低资本按照90%计算偿付能力充足率。（1）对于财产险公司和再保险公司，总资产100 亿元以上、2000 亿元以下公司的最低资本按照95%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.05；总资产100 亿元以下公司的最低资本按照90%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.1；（2）对于人身险公司，总资产500 亿元以上、5000 亿元以下公司的最低资本按照95%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.05；总资产500 亿元以下公司的最低资本按照90%计算偿付能力充足率，即特征系数为-0.1。我们认为，长期以来中小保险公司偿付能力压力普遍较大，随着其最低资本要求得以降低，中小险企有望获得更多发展空间，有利于促进保险市场实现均衡化发展。
　　投资建议：《通知》的发布体现了监管鼓励行业发展坚持长期主义和高质量发展的导向，增量险资入市空间进一步扩大，有助于支持资本市场平稳健康发展，保险资产端有望同步改善。负债端随着银行存款利率持续下行，储蓄险产品力依旧突出，资负共振有望对板块估值构成强力支撑。当前保险板块估值和持仓均处低位，建议继续关注中国平安、中国太平、中国人寿、中国太保、新华保险。
　　风险提示：经济增长乏力，市场下跌，利率下行，监管收紧，寿险发展受困。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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