传媒互联网行业及海外周观点：电竞、元宇宙、虚拟现实利好频出 板块核心关注点依然是业绩和AI

　　【A 股】
　　上周（9 月4 日-9 月8 日，下同）传媒板块指数下跌6.25%，上证综指下跌0.53%，深证成指下跌1.74%，创业板指下跌2.4%。上周涨幅前三：华立科技（+11.24%）、星辉娱乐（+5.92%）、平治信息（+5.15%）； 跌幅前三： 值得买（-15.29%）、浙数文化（-13.46%）、蓝色光标（-13.01%）。
　　【行业热点】
　　（1）汤姆猫、腾讯及科大讯飞大模型落地。9 月7-8 日举办的腾讯全球数字生态大会上，腾讯混元大模型正式亮相，并宣布通过腾讯云对外开放。此前，微信上线“腾讯混元助手”小程序，面向受邀用户开放，功能包括AI 问答、AI 绘画等；汤姆猫战略投资企业西湖心辰旗下西湖大模型内容生成算法通过国家算法备案，9 月4 日起面向公众开放相关服务；科大讯飞宣布讯飞星火大模型面向全民开放，用户可以在各大应用商店下载直接注册使用。
　　（2）9 月6 日，国际奥委会宣布成立电子竞技委员会。国际奥委会主席托马斯·巴赫表示，虚拟体育具有补充和加强传统奥林匹克运动项目的潜力，可为运动员和爱好者参与奥林匹克运动提供新机会。此外，今年在杭州亚运会上，电子竞技将首次作为正式比赛项目亮相，意味着电竞产业将迎来更好的发展环境。
　　（3）7 月手游市场收入同比上升51.09%。伽马数据发布了《2023年7 月游戏产业报告》。2023 年7 月，中国游戏市场实际销售收入286.10 亿元，环比上升3.34%，同比上升37.49%、整体呈正向发展趋势；中国移动游戏市场实际销售收入221.10 亿元、环比上升3.40%，同比上升51.09%。
　　（4）9 月8 日，工信部、教育部、文旅部、国资委、广电总局印发《元宇宙产业创新发展三年行动计划（2023-2025 年）。《行动计划》提出具体发展目标，到2025 年，培育3-5 家有全球影响力的生态型企业和一批专精特新中小企业，打造3-5 个产业发展集聚区，工业元宇宙发展初见成效，典型软硬件实现规模应用，在生活消费和公共服务等领域形成新业务，新模式，新业态。《行动计划》从元宇宙底层技术，到多元应用场景，提出五大重点任务：构建先进元宇宙技术和产业体系、培育三维交互的工业元宇宙、打造沉浸交互数字生活应用、构建系统完备产业支撑及构建安全可信产业治理体系。
　　（5）工业和信息化部、财政部近日联合印发《电子信息制造业2023-2024 年稳增长行动方案》。其中提出，落实《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026 年）》，紧抓战略窗期，提升虚拟现实产业核心技术创新能力，推动虚拟现实智能终端产品不断丰富。深化虚拟现实与工业生产、文化旅游、融合媒体等行业领域有机融合，开展虚拟现实典型应用案例征集和产业对接活动，推动虚拟现实产业走深走实。
　　（6）9 月8 日，中国资产评估协会制定印发《数据资产评估指导意　　见》（下称《指导意见》），自2023 年10 月1 日起施行。《指导意见》明确了数据资产的属性定义（特定主体合法拥有或者控制、货币计量、带来直接或者间接经济利益）、评估对象（信息属性、法律属性、价值属性）、操作要求（成本因素、场景因素、市场因素和质量因素）、评估方法（收益法、成本法和市场法）和披露要求等方面内容。
　　【重点关注】
　　上周传媒板块普跌，我们认为主要是虚拟现实、电竞两个主题引入的一些资金的流出，市场主线的关注点依然是AI。A 股AI+应用板块目前主要是在估值调整，以龙头板块——游戏板块为例， 7-8 月市场情绪疲弱（游戏ETF7 月跌幅17.29%，个股平均跌幅近30%；游戏ETF8 月跌幅-1.81%，个股平均跌幅超2%），存在资金挤出效应，但基本面基本无变化（行业数据5-6 月份游戏增长超26%，7 月增长超37%）。
　　市场利好情绪回暖，业绩仍是9 月选股核心。暑期由于旅游等原因流量流失，9 月份开学后买量情况有望得到缓解，我们预计9 月底Q3 业绩预期陆续落地，市场对游戏的负面情绪会得到释放。我们认为，8 月业绩披露期市场有望看到板块业绩向上以及与AI 结合点的更新，目前主要等市场情绪回暖及AI 催化落地；8 月27 日随着降印花税等利好政策出炉，我们认为传媒板块有望基于业绩表现选股迎来一波底部估值修复，重点提示核心主题：（1）数据要素（人民网、浙数文化、每日互动、三人行、南方传媒等）；（2）顺周期（分众传媒、芒果超媒、三人行、蓝色光标、兆讯传媒、华立科技、锋尚文化、风语筑等）；（3）AI共振：游戏（名臣健康、恺英网络、三七互娱、宝通科技、巨人网络、星辉娱乐等）、影视（芒果超媒、光线传媒、百纳千成、华策影视等），在相关核心主题中我们提示甄选Q3、Q4 业绩向好的标的；中期我们更看好Q4 传媒板块的表现，因为存在前三季度业绩向好叠加业绩空窗期AI 主题催化。
　　【名臣健康】（1）A 股传媒根据三季度预期选股，公司全年业绩预期4 亿，上半年归母净利润9964.29 万元，同比增长267.05%，单拆23Q2 归母净利润6553.88 万元，同比增长156.93%，三季度有望高增，公司23 年新游《约战沙城》、《锚点降临》、《我的战盟》有望为三季度提供业绩增量；（2）公司产品储备丰富，三国写实SLG（预计23 年年内上线）、死神IP 漫改游戏《境·界刀鸣》（预计24 年Q1 海外上线）；（3）公司股权结构持续改善，更名在即，短期催化不断。（4）盈利预测：公司目前系游戏板块估值最低的标的之一。
　　我们预计公司23-25 年归母净利分别为4/7/8.3 亿元，对应估值19xPE/11xPE/9xPE，9 月金股重点推荐。
　　【恺英网络】信达传媒组8 月金股（3 月发布首次覆盖报告）。上半年业绩超预期， 23H1 公司归母净利润7.24 亿元，同比增长15.35%，单拆23Q2 归母净利润4.34 亿元，同比增长14.46%。Q3起新品上线以及浙江盛和剩余29%股份的6 月起并表（节奏超预期）有望对下半年业绩产生正向催化，我们对恺英全年业绩稳步增长比较有信心。公司自主研发并由贪玩平台发行的《全民江湖》于8月2 日公测，《西行纪》6 月初上线，公司自研，B 站发行《纳萨力克之王》于9 月21 日公测；公司自研《石器时代：觉醒》，腾讯独代，定档10月26日；《代号：CQ》、《代号：盗墓》、《代号：斗罗》等重磅产品等待定档，有望为 23 年下半年及24 年带来业绩增量。
　　我们预计公司当前23-25 年净利分别为14.39 亿元/18.04 亿元/22.13亿元，9 月8 日对应估值19x/15.5x/13x，游戏板块绩优龙头，前两季度业绩环比增长，整体情况无需过于担心。
　　【分众传媒】2023 年上半年公司营业收入55.17 亿元，同比增长13.69%；归母净利22.31 亿元，同比增长59.00%；扣非归母19.72亿元，同比增长82.62%。经拆分，公司23Q2 单季度收入29.4 亿元，同比+54%，环比+14.3%。单季度归母净利为12.9 亿元，同比+172%，环比+37%。分众作为国内梯媒行业的龙头，享有议价权，公司坚持优化客户结构和点位资源，23 年下半年有望受益于消费景气度恢复，AI 侧公司一方面布局垂直营销模型服务客户，另一方面有望受益于AI 应用带来的广告推广。我们预计公司23-25 年归母净利分别为51.43 亿元/60.17 亿元/69.73 亿元，9 月8 日对应PE分别为20x/17x/16x，维持买入评级。
　　【宝通科技】公司23H1 归母净利润1.22 亿元， 同比上升140.67%， 单拆23Q2 归母净利润3867.33 万元， 同比上升313.48%。我们认为，公司未来的增长点有：工业互联网业务方面：（1）公司投资近1.6 亿的创享中心已投入使用，拥有高水平技术研发平台，签署东滩煤矿B 皮带机智能化改造项目。（2）公司把握“一带一路”发展机遇，积极进行海外布局，拟投资设立泰国子公司，经营范围为高性能数字化输送带的生产制造、销售及服务。
　　（3）元宇宙领域发展图景明朗，与杭州一隅千象基于智能输送领域加深合作；已有多款元宇宙数字化产品，2023 款n'space 性能大增。移动互联网业务方面：（1）公司拥有两款重磅新游（《重返未来1999》、《白荆回廊》）海外部分地区的代理发行权，有望迎来新的产品业绩周期。海南高图储备《D3》、《地牢猎手》等自研、定制产品，新游上线表现可期。（2）投资哈视奇、联合哈视奇与公司游戏研发团队开发了多款游戏DEMO，实现了在AR/VR/XR 终端的适配；《奇幻滑雪3》即将上线，该系列有望持续增长。（3）结合AI 发展态势，公司致力于积极加强游戏的开发和内容制作，搭建基于ChatGPT 的翻译系统和基于Stable Diffusion 框架的AIGC 绘画系统。我们预计公司23-25 年归母净利润分别为4.16/5.72/7.44 亿元，　　当前市值对应18xPE/13xPE/10xPE，看好公司三季度业绩修复和产品上线催化。
　　【巨人网络】23 年上半年公司归母净利润6.64 亿元，同比增长32.95%，单拆23Q2 归母净利润4.19 亿元，同比增长83.56%，二季度业绩超预期，《原始征途》于3 月24 日正式公测，首日登顶iOS免费榜及畅销榜前20，首日流水超千万，上线以来畅销榜排名保持在50 名以内，累计流水超十亿。《太空行动》7 月13 日开启公测，全渠道累计新增用户达到2800 万，DAU 突破250 万大关。公司计划于Q4 上线《原始征途-正式版》新版本及小程序版。《龙与世界的尽头》与《王者征途》已研发完成，预计在下半年或明年上线，《太空行动》的海外版《Supersus》预计将在下半年正式开启北美地区的测试。产品储备丰富，叠加公司资产负债表有>80 亿长期股权投资的变现空间， 根据wind 一致预期， 公司23-25 年净利润12.84/15.65/18.07 亿元，对应PE 估值为20x/16.4x/14x，建议关注。
　　【三七互娱】公司Q2 上线《凡人修仙传：人界篇》，5 月24 日上线以来畅销榜稳定在前10 名，我们预计首月流水超5 亿，《最后的原始人》5 月初上线同样表现亮眼。公司上半年由于新品买量业绩表现低于预期，公司发布三季度业绩预告，预计Q3 单季度归母净利9.5-10.5 亿，同比增长69.17%-86.98%，扣非净利润8.5-9.5 亿，同比增长49.83%-67.46%，有望进入新的业绩增长期，24 年业绩表现可期。我们认为，AI 在研发、买量端都有深度布局。公司当前股价对应23/24 年PE 为14x/12.5x 左右，对标行业PE 估值中枢23/24 年17x/13.5x，目前仍处于低估值区间。
　　【姚记科技】23H1 公司实现归母净利润4.08 亿元，同比增长113.87%，单拆23Q2 归母净利润2.09 亿元，同比增长111.87%。
　　公司游戏业务受益于休闲游戏版本迭代更新、推广策略的优化等有望保持稳健发展。互联网营销业务中其一体化整合营销服务有望带动业务收入增长。扑克牌生产随着募投项目的推进有望打开产能瓶颈。wind 一致预期23-25 年对应PE 估值为15.5x/13x/11x，建议关注。
　　【奥飞娱乐】公司23H1 归母净利润6045.42 万元，同比上升325.72%， 单拆23Q2 归母净利润4378.03 万元， 同比上升1039.24%，扭亏为盈增长亮眼。电影《贝肯熊：火星任务》于9 月28 日国庆档全国上映。公司于5 月31 日公布与小冰公司正式签署战略合作协议，双方拟就“IP+AI”产业化落地应用展开探索与合作。
　　公司与AI+IP 结合点丰富，我们预计23-25 年公司归母净利分别为1.57/3.86/4.53 亿元，当前市值对应77x/31x/27x，长期继续看好公司国内动漫IP 龙头叠加AIGC 的价值。
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