容百科技(688005)：Q3单吨盈利恢复 海外市场进展顺利

　　投资要点
　　事件：公司发布2023 年三季报业绩预告，2023Q3 实现归母净利润2.2-2.8 亿元，同比增长21-54%，环比增长222%-310%，扣非归母净利润2.18-2.78 亿元，同比增长16%-48%，环比增长693%-911%，公司业绩触底反弹，单吨净利稳步回升。
　　Q3 出货2.7 万吨以上，环比增长50%，海外客户进度顺利。公司Q3 出货2.7 万吨以上，环比增长50%左右，单月排产恢复至0.9-1 万吨左右，我们预计23 年总出货有望达11 万吨左右，同比增长25%。公司全球化布局加速，现有产能25 万吨，其中韩厂一期2 万吨正极Q2 全部投产，后续4 万吨高镍+2 万吨锰铁锂产能规划中，公司与日韩欧美主流客户合作，Q3 实现欧美大客户单月订单超800 吨，较预期大幅提前，此前与日韩客户签订订单，24 年起单月采购千吨级高镍正极，且25-27 年累计采购量超10 万吨，主要销售北美市场，我们预计后续海外市场将贡献主要增量。
　　Q2 单吨净利0.9 万元以上，经营性单位盈利维持稳定。盈利方面，公司Q3 单位盈利达0.9 万/吨以上，较Q2 环比增长150%左右，碳酸锂影响减弱后明显恢复，我们预计23 年下半年单位盈利有望维持稳定，全年单吨利润达1-1.1 万左右。
　　锰铁锂和钠电正极进展顺利，有望贡献增量。Q3 公司锰铁锂出货环比翻倍，预计年底实现动力电池装车；推出新品M6P（高镍三元和LMFP掺混），实现低成本优势。上半年层状氧化物钠电正极实现近百吨级出货，预计下半年实现装车，此外聚阴离子等路线也已吨级出货，后续推动钠电正极大规模量产。公司后续在仙桃规划10 万吨锰铁锂+5 万吨钠电正极产能，我们预计2026 年前建成投产，预计成为公司第二增长极。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测11/17/25 亿元，同比-18%/+51%/+50%，对应PE 为19x/13x/8x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升，海外布局优势明显，给予2023 年30xPE，目标价73 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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