科德数控(688305)：海外业务快速增长 经营能力持续提升

　　事件：2023 年8 月28 日，公司发布《2023 年半年度报告》，报告期内，公司实现营业收入 2.01 亿元，较上年同期增长 42.77%；实现归母净利润 4759.35万元，较上年同期增长 73.46%；实现扣非归母净利润3.22.23 万元，较上年同期增长107.70%。
　　机床整机发展向好，经营能力持续提升：公司2023 年第二季度实现营业收入1.16 亿元，同比增长44.60%，实现归母净利润2070.85 万元，同比增长4.02%，实现扣非归母净利润1900.63 万元，同比增长72.11%，主营业务毛利率45.44%，同比 +2.42pct，销售净利率17.81%，同比-6.97pct，扣非后归母净利率为16.4%，同比+2.7pct，公司二季度收入和利润均实现良好增长，净利率下滑主要系去年非经常性损益增长较多，实际经营能力持续提升。公司上半年高端数控机床业务收入18,650.88 万元，占比 92.76%，同比增长 51.61%，高于公司总收入增速。
　　订单保持高速增长，持续推动机床国产化替代：2023 年上半年，公司新增订单同比增速为93.08%，下游需求比较旺盛。新增订单中，高端数控机床占比 97.18%、高档数控系统、关键功能部件等合计占比2.82%，新增订单整机复购率约40%，表明公司客户具有较强粘性。新增国内订单中，航空航天占比 62.14%、机械设备占比 11.75%、能源占比 8.58%、兵船核电占比 7.93%，汽车占比 7.03%、其他如模具，学校等合计占比约 2.57%，公司在航空航天、军工、民营领域正持续替代海外企业。
　　新品持续研发，海外快速增长：2023 年上半公司推出了新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060，并且六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心、高效紧凑型专用卧式五轴加工中心（小翻板铣）等3 款产品即将进入生产阶段，新品不断推出。2023 年上半年海外订单同比增长 450.21%，海外业务快速发展。
　　投资建议：考虑到公司在高端机床的市场地位，以及五轴联动机床的稳定需求，我们预计公司未来3~5 年有望保持较好增长。预计公司2023~2025 年实现归母净利润1.0/1.5/2.2 亿元，对应PE 为76/50/35 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期；行业竞争加剧；高端机床国产化替代进展低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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