圣农发展(002299):白羽鸡肉跌价 调理品销量稳步增长

2023-09-12 08:30:07 和讯  华泰证券熊承慧
  8 月销售鸡肉9.96 万吨、调理品3.22 万吨
  公司发布2023 年8 月销售简报:8 月销售鸡肉9.96 万吨,同比-6.22%、环比-6.97%;销售调理品3.22 万吨,同比+26.49%、环比+7.13%。行业供应充足,公司8 月鸡肉跌价;调理品销量持续快速增长,1~8 月累计销量同比增长26%。我们维持盈利预测,预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为11.9/30.6/38.1 亿元,参考可比公司Wind 一致预期,考虑到圣农父母代鸡苗前期或以促销提升市占率为主策略、调理品业务C 端净利率或持续改善,我们对圣农2024 年生肉和父母代鸡苗业务盈利给予10x PE、调理品业务盈利给予20x PE,对应目标价29.94 元,维持“买入”评级。
  行业供应充足,白羽鸡肉跌价
  圣农8 月实现销售收入16.35 亿元、同比下滑2.97%,其中鸡肉业务实现销售收入11.33 亿元、同比下滑2.97%,调理品业务实现销售收入7.74 亿元、同比增加11.85%。公司8 月销售收入同比下滑主要系鸡肉销价同比下滑1.14%、销量同比下滑6.22%导致。我们分析,鸡肉销价下滑主因为行业供应仍较充足、去年同期猪价较高带动鸡猪替代需求,主产区白羽鸡肉均价亦同比下滑1.14%;而销量减少则系内供向调理品业务的鸡肉销量有所增加导致。公司调理品业务保持快速增长,1~8 月累计营收同比增长了26%,B 端销售渠道尤其大餐饮渠道强势发力,大餐饮渠道1~8 月累计营收已接近该渠道2022 年全年金额(调理品业务2023 年1~8 月营收约占2022 年全年营收的83%)。
  养殖产能加速扩张,调理品BC 同驱并进
  养殖产能方面,7 月24 日,圣农发布公告拟收购德成农牧78%的合伙份额,公司预计德成农牧及其子公司圣越农牧自2023 年9 月起纳入合并报表,届时圣农白羽肉鸡养殖屠宰配套产能将由超6 亿羽/年增至超7 亿羽/年,公司2025 年10 亿羽产能的目标有望实现。调理品业务方面,圣农通过加大全市场开发力度、对销售渠道的深入研究与营销策略的重塑,上半年B 端大餐饮渠道收入录得近50%的同比增速、C 端“手枪腿”等新品爆款打造成功。
  父母代种鸡雏业务方面,公司23H1 已推广约200 余万套,父母代鸡苗销量市占率从2022 年的2%左右提升至23H1 的6%左右。
  生肉调理品双轨并进,维持“买入”评级
  周期视角下,白羽鸡价有望在明后年迎来长周期,圣农生肉盈利有望顺周期而上,种鸡国产替代有望加速;超越周期视角,圣农调理品业务C 端快速增长,盈利增长可期。维持目标价29.94 元,维持“买入”评级。
  风险提示:鸡价上涨/成本下降不及预期,突发大规模禽流感疫情等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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