伟星新材(002372)：收购舒适家优质标的 助力系统集成模式发展

　　公司公告拟以自有资金8080 万元收购浙江可瑞楼宇科技有限公司60%股权，浙江可瑞为国内舒适家系统的优质集成服务商，本次收购有助于加快推进伟星新材的服务战略落地，加速向“系统集成+服务”商业转型升级，为公司探索系统集成模式赋能。
　　拟以8080 万元收购浙江可瑞60%股权。公司近日与黄晓东、裴国平签署了《关于浙江可瑞楼宇科技有限公司之股权收购协议》，拟以自有资金8080.00 万元人民币向乙方收购其持有的浙江可瑞楼宇科技有限公司（以下简称“浙江可瑞”）60%的股权。
　　标的公司为国内舒适家系统的优质集成服务商。浙江可瑞成立于2003 年，总部位于浙江宁波，20 年专业定制开发舒适家系统，包括中央采暖系统、中央空调系统、冷暖热泵系统、水处理系统、新风系统等九大系统，具备优秀的系统集成能力和完善的全生命周期客户服务体系。浙江可瑞通过代理合作优质品牌产品，整合对外提供舒适家系统交付与服务，属于轻资产公司。目前浙江可瑞已累计服务客户5 万多户。截至2023 年6 月底，浙江可瑞资产总额1.83 亿元，负债总额1.55 亿元，净资产2756.28 万元。标的公司2022 年、2023H1 分别实现营收329.88 万元、1.54 亿元，实现营业利润50.69 万元、-41.97 万元，净利润分别为50.69 万元、-42.93 万元（上述数据未经审计）。本次评估以2023 年6 月30 日为评估基准日，评估范围的股东全部权益账面价值2756.28 万元，评估值1.35 亿元，增值率389.39%。
　　舒适家和系统集成模式对产品线、集成能力、服务能力提出更高要求。舒适家居系统的概念由二十世纪七十年代的美国、加拿大国际环境专家提出，应当包括家用中央空调系统、中央供暖系统、中央新风系统、中央除尘系统、中央水处理系统、中央热水系统、太阳能、空气能、智能家居系统九大系统。浙江可瑞的经营模式是与大金空调、吉博力、欧瑞格、LG、德国威能等品牌合作，为客户提供集成式服务，与伟星新材目标做“系统集成+服务”的商业模式升级相匹配；而伟星自身具备优质的管材、防水、净水品类，嵌入可瑞的舒适家系统中，有利于公司构建更宽的护城河、提高产品增值溢价空间、树立更强的C 端品牌力。此外，舒适家系统对产品集成能力的要求更高、对提供优质服务的要求也更高，伟星自2012 年推出星管家以来，服务能力突出、广泛受到消费者认可。
　　道阻且长，行则将至，维持“强烈推荐”评级。短期内，随着防水、净水等同心圆品类配套率的提升，有望为公司提供增长动能。中长期看，我们认为，在捷流和浙江可瑞的产品协同、服务赋能的助力下，伟星有望沿着“全屋伟星系”-“舒适家系统”-“系统集成”-“系统集成+服务”的路径逐渐发展，商业模式的升级有利于户数与客单值的加速提升，推升盈利中枢与估值中枢，提高公司长期价值。我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.90 元、1.01 元，对应PE 分别为20.9x、18.7x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、零售市场消费动力不足、原材料成本大幅上涨、同心圆产品推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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