芯源微(688037)：前道清洗表现亮眼 前道涂胶显影有望后半程发力

　　本报告导读：
　　公司为国内涂胶显影龙头，各项产品按计划稳步推进，上半年业绩大幅提升，Q2 营收稳步增强。公司加大研发投入，涂胶显影机实现两项技术突破，产品竞争力提升。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价211.87 元。公司为国内涂胶显影设备龙头，上半年业绩高速增长。考虑到公司涂胶显影设备实现技术突破，产品竞争力提升，上调23-25 年EPS 为1.93/2.93/4.33 元（原预测值23-24 年为1.70/2.57 元，25 年为新增）。公司前道track 和化学清洗机稳步推进，考虑半导体设备平均估值，给予2024 年72 倍PE，维持目标价211.87 元。
　　上半年业绩大幅提升，Q2 营收稳步增强。公司上半年实现营收6.96亿元，YOY+37.95%；实现归母净利润1.36 亿元，YOY+95.48%；实现毛利率43.44% ， YOY+3.32pcts ； 实现净利率19.50% ，YOY+5.74pcts。2Q23 公司实现营收4.07 亿元，YOY+27.09% ，QoQ+41.35%；实现归母净利润0.70 亿元，YOY+88.41%，QoQ+5.64%。
　　涂胶显影龙头，各项产品稳步推进。上半年，公司浸没式涂胶显影机在客户端导入进展良好，其中超高温Barc 设备取得客户重复性订单；公司前道物理清洗机产品具备高产能、高颗粒去除能力、高性价比等优势，上半年需求旺盛，已成为国内逻辑、功率器件厂商主流机型。
　　研发投入高速增长，涂胶显影性能优化。上半年，公司研发费用达0.77亿元，YOY+80.33%；研发费用率为11.07%，YOY+2.60pcts。报告期内，公司浸没式高产能涂胶显影机平台获得热盘快速降温、旋涂省胶两项技术突破，能够大幅提升热盘处理效率、降低光刻胶成本。
　　风险提示：新产品不确定性；国际关系的不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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