盛科通信(688702):本土以太网交换芯片龙头 坚持高研发投入厚筑竞争优势

2023-09-13 19:25:08 和讯  广发证券许兴军/王亮/耿正/栾玉民
核心观点:
本土以太网交换芯片龙头,提供端到端全系列网络芯片及解决方案。
盛科通信前身为盛科有限,公司主要从事以太网交换芯片及芯片模组、交换机等配套产品的研发、设计和销售,致力于提供端到端全系列网络芯片及解决方案。根据灼识咨询数据,2020 年公司在中国商用以太网交换芯片市场份额1.6%,为本土厂商最高。23H1 实现营收6.43 亿元,YoY+82.9%。
以太网交换芯片市场空间广阔,商用市场国产替代需求迫切。以太网交换机是以太网架构中实现各设备互联的网络硬件,交换芯片是其核心部件。受益于数字经济、5G 网络建设、云计算、边缘计算等旺盛的终端需求,以太网交换芯片有广阔的市场空间;根据公司招股书引用灼识咨询数据,2020 年全球以太网交换芯片/中国商用以太网交换芯片市场空间分别为368 亿元/90 亿元,预计2020-2025 年市场空间CAGR分别为3.4%/13.8%;中国商用以太网交换芯片市场增速较快,且市场主要为博通、美满等海外厂商占据,行业国产化需求迫切。
坚持高研发投入厚筑竞争优势,延伸布局拓展成长边界。研发端:公司坚持30%以上的高研发投入,拥有十余项核心技术和近四百项发明专利。产品端:公司已形成低中高端全覆盖的产品线布局,在研产品Arctic系列面向超大规模数据中心市场,性能比肩国际一流水平。客户端:公司交换芯片已应用于下游头部客户新华三、锐捷网络等,与头部客户深化合作、形成客户黏性助力公司长期稳健发展。募投项目:公司募投项目包含路由交换芯片的开发,不断丰富产品线、拓展公司成长边界。
盈利预测与投资建议。预计公司23 年实现归母净利润-0.5 亿元,参考可比公司估值,给予公司23 年15~17 倍PS,对应合理价值区间40.59~46.00 元/股。
风险提示。产品研发不及预期;客户集中度高;供应商集中度高。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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