IPO观察丨众邦股份营收复合增速超140%，却自曝业绩存下滑50%风险？

　　近日，华西证券(002926)质控部门分管高管担任IPO项目保荐代表人并参与质控审批，被中国证监会认定为内控独立性不足，并被要求责令改正措施。

　　由此引发了市场对华西证券IPO 项目的关注，据悉于今年6月提交创业板上市申请的四川众邦新材料股份有限公司（以下简称“众邦股份”）的保荐机构正是华西证券。

　　众邦股份是一家研发、生产和销售精细化学品的高科技企业，产品包括金刚烷系 列和炔醇系列产品。公司拟募集5.04亿元用于盐酸金刚烷胺及衍生物智能绿色生产线与研发中心建设项目以及补充流动性。

　　营收快速攀升 却存骤降风险

　　2019-2022年期间，众邦股份的业绩快速增长，公司营收由8951.74万元攀升至51630.84万元，营收复合增速达到了140.16%。

　　其中，金刚烷系列营收从8843.37万元增长至2.40亿元，新项目炔醇系列营收在2021年表现为8975.04万元，在2022年提升至2.59亿元。

　　公司业绩高速增长，众邦股份却在招股书风险提示中，直言存在经营业绩下滑风险，而且经营业绩的下滑幅度可能达到50%，甚至亏损。

　　对于上述经营风险，众邦股份解释到，“发行人业务发展受市场竞争格局、下游市场景气度、行业政策、宏观经济形势等多方面因素影响；此外，当前市场竞争加剧、中美摩擦、全球经济衰退等因素，都可能对发行人的经营业绩造成不利影响。”

　　从招股书中可以了解到，众邦股份的外销收入占营业收入比例约在5%~20%，倘若是对外的贸易因素影响，业绩营收下滑的极值并达不到50%。

　　从产品及行业角度来看，众邦股份或受新能源汽车的盛行影响。

　　众邦股份主要产品盐酸金刚烷胺生产的分子筛更多应用于柴油车，尤其是重型柴

　　油车的尾气净化。如果未来新能源商用重型车大规模取代重型柴油车，公司将面临产品需求大幅下滑的风险。

　　从公司前五大客户营收情况，可以窥见盐酸金刚烷的变化情况。报告期内，众邦股份的前五大客户收入占营业收入比例分别为70.75%、60.12%、56.26%。公司头部客户的集中度较高，对于公司的影响也较为深远。

　　2020年，众邦股份前五大客户中，主要销售产品含盐酸金刚烷的营收占比达到了64.77%。到了2021年，这一数值下降至58.79%，并在2022年进一步减少至26.47%。盐酸金刚烷对于众邦股份营收支撑的力度正在快速下降。

　　净利润超速增长 毛利率远超同行

　　相较于营收表现，众邦股份的归母净利润变化得更为剧烈。

　　2020年，众邦股份仍为亏损状态，公司归母净利润为亏损742.36万元。2021年，公司归母净利润增长至1228.92万元，而到了2022年，归母净利润则飙升到9123.26万元，同比增长642.38%。

　　在归母净利润扭亏为盈的背后，众邦股份的毛利率快速提升，并高于行业可比公司。

　　报告期内，众邦股份综合毛利率分别为19.43%、22.26%、40.13%。同期，行业可比公司的平均值分别为25.62%、25.45%、21.75%。

　　在行业毛利率平均值持续下降的情况下，众邦股份的毛利率却逆势而涨，持续地提升。对此，众邦股份表示“综合毛利率持续增长主要原因系下游市场需求向好、主要产品供不应求、新生产线投产后产销两旺使得规模效益逐步释放。”

　　金刚烷系列产品是众邦股份的主要产品之一。2020-2022年期间，公司金刚烷系列及副产品毛利率由19.36%提升至30.58%，相同时间内，可比公司民祥医药则由24.30%下降至31.32%。

　　民祥医药金刚烷系列及副产品的整体毛利率相对稳定，众邦股份的相应产品毛利率则波动较为明显，尤其是在2021-2022年期间，毛利率足足提升了12.88个百分点。

　　对于毛利率的变化，众邦股份解释中给出了重要的一点因素——规模效益。众邦股份表示，“发行人持续开拓市场需求，销售收入 24665.38 万元已超过民祥医药的 18837.97 万元，规模效益释放，摊薄了固定生产成本，拉升了毛利率。”

　　值得注意的是，从2021年的业绩情况来看，众邦股份的金刚烷系列及副产品的主营业务收入达到了1.99亿元，同样超过了民祥医药，但是该年度对应产品的毛利率仅为17.70%。

　　从2021年到2022年，金刚烷系列及副产品营收提升了0.48亿，却帮助毛利率水平提升12.88个百分点，近乎翻倍。

　　众邦股份还解释道，主要原材料金刚烷在2022年实现全年自产，生产成本与营业成本进一步降低。但这一部分并没有直接量化的指标，是否能够帮助毛利率水平近乎翻倍同样有待商榷。

　　自身处罚不断 保荐机构频遭点名

　　众邦股份的保荐机构为华西证券，而在近期，后者却频遭监管“点名”。

　　9月6日，华西证券还因存在内控独立性不足，质控部门分管高管担任IPO项目保荐代表人并参与质控审批，内控部分意见未回复、未落实或修改后未经内核即对外报送，质控现场检查力度不足，且部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查等问题，被证监会采取责令改正的监管措施。

　　据悉，华西证券杜国文作为分管投行业务高管、且作为质控部门分管高管担任IPO项目保荐代表人并参与质控审批，孙兆明作为时任质控部门负责人，对相关违规行为负有直接管理责任

　　9月12日，华西证券再遭四川证监局点名，并被要求责令改正。据悉，华西证券备案材料中存在对人员任免程序的规定不符合相关监管要求的情况，违反了《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》。

　　事实上，众邦股份自身也频频遭受处罚。据招股书显示，报告期内，众邦股份及子公司先后遭受到9次的行政处罚，累计罚没款达94.6万元。

　　众邦股份被处罚的原因包括液氯库应急报警电话无人接听、搅拌器未采用防静电皮带、溴素卸车处未设置有毒气体检测报警器、氯气站液氯储槽液氯出口管道支撑材料不符合规范要求等。

　　其中，2023年6月20日，泸县应急管理局对众邦股份出具了“（泸县）应急罚[2023]危化 30号”《行政处罚决定书》。据悉，众邦股份1 名作业人员在清洗乙炔发生器内电石残渣时受伤，在送医途中抢救无效死亡，该事故被认定为一般安全生产事故。