钢铁行业点评报告：钢铁板块有望迎来年度投资机会

　　钢铁是顺周期受益行业
　　我们认为，钢铁行业目前处于“三重底部区域”——配置底部区域、盈利底部区域、估值底部区域，具备较强的安全边际。钢铁作为典型的周期性行业，目前处于“三重底部区域”，易受边际利好驱动，板块或迎来估值修复。
　　配置底部区域：2023Q2，钢铁板块在主动偏股基金的重仓行业配置市值占比仅为0.29%（同比减少0.20pct、低于2022 年的年均配置占比0.39%），相对于市场低配了0.82pct，板块处于2022 年以来的配置底部区域；
盈利底部区域：SW 钢铁板块钢企上半年亏损比例达30%。据Mysteel，截止2023 年9 月8 日钢企盈利率仅为45%（2018-2022 年的钢企盈利率分别为91%、86%、90%、83%、50%），螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢测算利润分别为-261 元/吨、-157 元/吨、262 元/吨。
　　估值底部区域：截止2023 年9 月13 日，SW 普钢板块PB 仅为0.75，处于2013 年以来的6.00%分位。
　　钢铁是顺周期板块逻辑清晰的金属品种。建筑（地产+基建）行业占钢铁下游需求结构的53%，而建筑行业仅分别占铜、铝下游需求的9%、33%。随着7 月24 日召开的中共中央政治局会议指出，要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求。北京、上海、广州、深圳四个一线城市也表示将调整优化政策，更好支持和更好满足刚性和改善性住房需求。
　　8 月31 日，中国人民银行、国家金融监督管理总局联合发布《关于调整优化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，对差别化住房信贷政策进行调整优化。地产政策密集出台，有望带动地产行业企稳回暖，钢铁板块或从中受益。
　　粗钢产量平控或继续
　　根据Mysteel 信息，近期关于2023 年粗钢产量平控的市场信息频发，虽暂无全国性的正式文件下发，但部分省份或钢企已收到通知。2022 年全年粗钢产量10.13亿吨，同比减少1979 万吨。2023 年1-7 月粗钢产量合计6.27 亿吨，同比增长1723万吨。若按2022 年产量进行平控，则今年8-12 月需减产1723 万吨，同比需减少4.28%；今年1-7 月月均粗钢产量8950 万吨，今年8-12 月平控情景下月均粗钢产量需为7730 万吨，环比将减少13.64%，限产压力较大。目前日均铁水仍然处于248 万吨的高位，限产仍停留在强预期层面，未转向实质性执行层面。但若后续限产严格执行，则铁矿石等冶金原料价格将承压，吨钢利润或得到明显修复。考虑到目前日均铁水产量仍然高企，限产从预期转向执行层面越晚，后几个月压产压力越大。从区域上来看，河北、江苏今年1-7 月粗钢产量同比增量排名前二，预计后续将承担明显的减产压力。
　　需求转好（顺周期）+供给紧缩（产量平控）的强预期下，2023Q4 利润或显著修复
　　我们认为，钢铁板块目前具备较强的安全边际，需求端将受益于密集出台的稳增长政策，9 月也是传统需求旺季，供给端产量平控或在今年四季度转入执行层面，届时钢企利润将得到明显改善，板块估值或显著修复，钢铁板块已进入年度配置期。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上涨；建筑业需求修复不及预期；粗钢产量超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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