ETF生态系列报告之二：ETF的发展路径回顾与创新商业模式展望

　　核心观点
　　当前时点，房住不炒后“非标转标”的进程进行中。市场广义负债端迫切需要能够提供稳健保值增值的投资工具，这部分的增量需求更多是BETA 型的配置需求而不是ALPHA 型的投机需求，资金容量非常重要。目前我国中长期资金占比仍显不足，投顾，养老金等引领长期入市，锁定未来长期现金流的模式需要ETF 这样的底层工具，对助力我国长期资金入市、服务居民财富管理需求起到重要意义。海外资本市场的成熟发展离不开养老金等长期资金的入市支持，以ETF 为底层资产的主要商业模式也得以多样化发展，构造出多样化的产品生态，打通各投资者参与渠道。借鉴海外发展经验，当前我国居民财富管理、资产配置和养老投资需求正在不断递增，ETF 的发展风华正茂，大有可为。
　　摘要
　　后资管新规时代，资产配置的重要性日益凸显，ETF 分散投资、被动管理、透明度高和低成本的特性更契合资产配置需求，有望迎来快速发展。在资管新规打破刚兑、推动净值化转型之后，借助非标资产、资金池实现刚性兑付的模式不再可行，投资者一部分非标替代需求回流到银行存款、增额终身寿险等仍能提供刚兑的金融资产中，但是在存款利率和保险产品定价利率均迎来下调的背景之下，这种做法在未来虽可获得确定性较高的投资收益，但收益水平较为有限。长期来看，对于对净值波动有一定容忍度的投资者来说，通过广泛的大类资产配置来平滑投资组合整体的净值波动将是更加具有吸引力的选择，资产配置在后资管新规时代将发挥更大作用，尤其是对于大体量、长期限的资金来说。
　　这类非标替代的资金更加重视的是各类大类资产的长期平均收益和风险特征，即更注重资产的beta 属性，这天然契合了ETF 分散投资、被动管理、透明度高和低成本的特性，因此在后资管新规时代，ETF 发展空间巨大。
　　ETF 的发展还会带动多种以ETF 为标的的商业模式，而这些商业模式的壮大还会进一步促进ETF 自身的发展，形成正向循环。以ETF 投顾为例，一方面ETF 的发展催生了ETF 投顾等新业态，ETF 低成本特征使其不会给销售人员以高额激励，ETF投顾更多为以客户为中心的买方投顾模式，因此ETF 投顾发展也推动了财富管理行业的转型，进而进一步提升了对ETF 的需求。
　　风险分析：市场风险、折溢价风险、跟踪误差风险、流动性风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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