煤炭8月点评：供给增速收窄 电煤需求趋弱

　　行业近况
　　9 月15 日，统计局公布最新数据：2023 年8 月全国原煤产量3.82 亿吨，同比+2.05%。同期，进口煤炭4,433 万吨，同比+50.49%。
　　评论
　　累计产量、进口增速收窄。1-8 月原煤累计产量30.5 亿吨，同比+3.35%，增速较上期（1-7 月）收窄0.25ppt，8 月原煤产量3.82 亿吨，同比+2.05%，日均产量较7 月的1,218 万吨略增至1,233 万吨；1-8 月煤炭累计进口3.06 亿吨，同比+82%，增速较上期（1-7 月）收窄6.6ppt，单月进口创新高，8 月进口4,433 万吨，同比/环比+50%/+13%。
　　水电改善，火电趋弱。1-8 月发电量同比+3.57%至58,663 亿千瓦时，其中火力发电同比+6.12%至41,390 亿千瓦时，增速较上期（1-7 月）回落1.38pt；8 月发电量同比+1.1%至8,450 亿千瓦时，增速环比收窄2.5ppt。
　　在水电继续改善下，8 月火电同比-2.2%至5,891 亿千瓦时，增速环比回落9.4ppt。8 月水电/核电/风电/太阳能发电同比分别+18.52%/+5.54%/-11.52%/+13.95%。
　　往前看，供给收缩、需求边际改善有望支撑煤价。9 月以来（截至9-14）秦皇岛5500 大卡动力煤均价约874 元/吨，较8 月均价涨5.4%，主要是煤矿事故扰动供给、非电用煤需求改善（如化工景气回升，部分品种开工率提升，拉动化工煤补库需求）。往前看，考虑到电煤需求偏弱，但煤矿安全事故对供给的扰动可能持续，我们认为短期内煤价或呈现上有顶下有底的局面：1）需求侧，9 月以来（截至9-13）全国二十五省平均日耗煤量同比增2.8%，环比8 月下旬降1.3%。在电煤淡季下，我们认为煤炭需求可能主要由化工等非电行业支撑，短期内这些行业的补库需求仍将持续；2）供给侧，在国内供给弹性有限下，煤矿安全事故对供给的扰动进一步凸显，我们不排除短期内国内产量出现一定程度收缩的可能。进口方面，供暖季临近叠加澳洲天然气罢工事件发酵，海外能源供需趋紧预期升温，我们认为海外煤价存在进一步上行的可能，国内进口成本可能保持坚挺。
　　焦煤价格短期存支撑。8 月生铁/粗钢产量7,462/8,641 万吨，同比+4.8%/+3.2%，环比-3.8%/-4.8%。截至9 月14 日，柳林4 号焦煤价格为2,130 元/吨，较月初（9-1）涨7.6%。往前看，我们认为在铁水产量维持高位、下游焦煤库存延续低位的背景下，产地煤矿事故导致的供给趋紧有望对焦煤价格形成短期支撑。
　　估值与建议
　　个股方面我们维持盈利和评级不变。
　　风险
　　需求恢复不及预期；供给超预期增加。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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