河钢资源(000923)公司事件点评报告:Q2盈利改善 铜矿二期将投产放量

2023-09-18 10:20:08 和讯  华鑫证券傅鸿浩/杜飞
事件
  河钢资源发布2023 年半年报公告:2023 年上半年营业收入为23.62 亿元,同比-15.60%;归母净利润为3.81 亿元,同比-12.72%;扣除非经常性损益后的归母净利润为3.83 亿元,同比-12.19%。
  投资要点
  铁矿石发运已恢复正常,Q2 盈利同比环比均有增长
  2023H1 南非国家灾难状态影响上半年盈利。2023H1 南非因严重洪涝灾害与大幅限电两次进入国家灾难状态,致公司发运量减少,铁矿石销售额同比有所下降,公司已实施相关措施弥补发运亏欠量,发运量自6 月份开始回升,铁矿石发运已恢复至正常状态。
  分季度看,2023Q2 公司盈利实现同比环比均有增长。
  2023Q2 公司营收12.22 亿元,同比-0.04%,环比+7.19%;归母净利润1.93 亿元,同比+29.27%,环比+2.66%;扣非归母净利润1.96 亿元,同比+30.97%,环比+4.81%。
  H1 铜销售量提升,南非灾难致磁铁矿销售量下降量:H1 公司金属铜销售量提升,南非国家灾难致磁铁矿销售量下降。2023H1 公司地下矿提升量完成191.5 万吨,金属铜销售量为9994 吨,同比+14.65%;磁铁矿销售量为273.57 万吨,同比-28.57%,为南非国家灾难影响发运所致;蛭石销售量为6.93 万吨,同比-16.71%。
  价格:Q2 主要产品价格同比回落,但环比跌幅收窄。
  2023Q2 国际铜期货收盘价(活跃合约)均价59570 元/吨,同比-6.33%,环比-2.60%;CFR 中国北方58%Fe 铁矿石价格指数为95 美元/吨,同比-12.37%,环比-11.47%;CFR 青岛港62%粉矿铁矿石价格指数110 美元/吨,同比-19.73%,环比-11.86%。
  毛利:H1 公司铜产品单位成本降幅显著,毛利率同比提升。据计算,2023H1 公司铜产品单位成本为52270 元/吨,同比-10.36%,毛利率-1.54%,同比+17.63pct;磁铁矿单位成本为116.24 元/吨,同比+44.23%,毛利率79.61%,同比-5.79pct;蛭石单位成本为1072.92 元/吨,同比+111.56%,毛利率67.37%,同比-11.97pct。
  铜二期投产在即,磁铁矿牢铸成本优势
  2023 年三季度PC 铜二期项目将部分投产,达产后可实现年产7 万吨金属铜。公司旗下PC 旗下铜二期项目矿石量为10485.20 万吨,铜金属量83.94 万吨,平均品位0.80%,全铁金属量1420.91 万吨,平均品位13.55%。铜二期生产前期矿石贫化率较低,产出矿石品位较高,预计年产可达7 万吨金属铜,2023 年三季度可实现部分投产,项目投产后可持续生产运营15 年。
  磁铁矿成本优势凸显。公司磁铁矿为铜矿伴生产品,现有约1.4 亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位为58%,同时井下生产每年将新增磁铁矿产品,PC 仅需对磁铁矿简单磁分离即可将品位提升到62.5%至64.5%,因此磁铁矿生产成本较国内外铁矿山成本优势较大,可为公司贡献稳定盈利。
  坐拥优质蛭石资源。PC 蛭石矿为世界前三大蛭石矿,为南非主要出产蛭石矿区,产量占全球份额1/3 左右,由于PC蛭石矿品位与质量优异,PC 与下游蛭石客户供应关系牢固,长期向北美、欧洲及亚洲客户出口供应蛭石。
  盈利预测
  预测公司2023-2025 年收入分别为60.70 、74.02、85.65 亿元,归母净利润分别为9.51、13.65、17.37 亿元,当前股价对应PE 分别为11.8、8.2、6.5 倍。
  考虑到公司铜二期项目即将放量,铜与铁矿石价格虽同比下跌,但环比价格有所提升,叠加近期铜价表现强势,下半年公司盈利仍有较大释放空间。首次覆盖,给予“买入”投资评级。
  风险提示
  1)主要产品价格下跌风险;2)南非运输风险;3)成本大幅上涨风险;4)下游需求不及预期;5)产能释放进度不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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