国防军工行业2023年中报告综述：航空装备净利创新高 航海装备景气上行

　　国防军工营收增速位居前列，归母净利润增速总体居中：2023H1，国防军工行业营业收入2460.25 亿元，在31 个申万一级行业中排名26；营业收入增速为10.75%，排名第5；归母净利润为172.8 亿元，排名第22；归母净利润同比增速为6.51%，排名第15。国防军工行业在申万一级行业中营收增速总体靠前，但归母净利润增速排名整体居中。
　　航空装备营收稳步增长，归母净利润增速在国防军工行业中居前：
　　2023H1，航空装备行业营收增速（23.3%）在五大子行业中仅次于航海装备的23.4%，归母净利润90.9 亿元，同比增长23.8%，创出近5 年上半年归母净利润新高，航空装备行业基本面2019H1-2023H1 稳步改善。此外2023H1 航空装备行业合同负债+预收账款虽有所有下降，但仍处于历史高位，航空装备行业景气度有望延续。
　　航天装备营收基本持平，归母净利润略有下降：2023H1 航天装备营收同比下降0.4%，归母净利润同比下降11.3%，基本面表现相对平稳。此外，中国卫星网络集团已经于2021 年4 月28 日成立，据国际电信联盟（ITU）披露文件，2020 年9 月，中国以“GW”为代号申报了两个低轨卫星星座，共计12992颗卫星，未来卫星互联网产业链突破有望带动行业上行。
　　航海装备营收恢复增长，归母净利润扭亏为盈：2023H1 航海装备营收同比增长23.4%，归母净利润由2022H1 的-0.9 亿元增长至2023H1 的10.4 亿元，此外，2019H1-2023H1，航海装备合同负债+预收账款项目由191.3 亿元增长至1114.1 亿元，该项目已达到2023H1 营业收入（599.1 亿元）的1.86 倍，航海装备景气度持续上行，随着早期低毛利率轮船订单逐渐消化以及高毛利率订单开启交付，船舶行业有望迎来利润释放期。
　　军工电子营收略增，但归母净利润有所下行：2023H1 军工电子营收同比增长5.5%，但归母净利润同比下降11.3%，毛利率相比2022H1 下降1.3pct，平均存货周转时间处于历史高位，行业景气度有所下行。2021 年12 月国家发改委“十四五规划”《纲要》解读文章《加快国防和军队现代化》指出要加快推动军队机械化信息化智能化融合发展，军工电子行业是军队实现信息化智能化的关键环节，长期来看有望取得进一步成长。
　　地面兵装营收同比下滑，归母净利润降幅较大：2023H1 地面兵装营收同比下降17.6%，归母净利润同比下降49.2%，毛利率相比2022H1 下降0.65pct，行业景气度暂时处于较低水平。
　　投资建议：航空装备仍处于放量阶段，航海装备景气度稳健上行，航天装备及军工电子或将受益于卫星互联网突破以及军工信息化智能化稳步推进带来的增量需求。因此我们建议关注如下产业链及个股：
　　1、军民用飞机产业链：中航沈飞、航发动力、抚顺特钢、光威复材、应流股份；
　　2、船舶总装及配套产业链：中国船舶、中国重工、亚星锚链；3、卫星互联网产业链：铖昌科技、国博电子、中国卫通；4、军工信息化智能化产业链：中航光电、振华科技、海格通信、北方导航。
　　风险提示：装备放量不及预期风险；新技术研发不及预期风险；军品定价风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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