太平洋医药行业周报：中恒集团：梧州中药大健康宝藏 主业恢复+渠道优化成效显著

　　报告摘要
　　本周我们讨论中恒集团的经营状况及未来发展前景。
　　中恒集团成立于1993 年，主营业务包括以注射用血栓通（冻干）/血栓通注射剂、中华跌打丸、安宫牛黄丸、蛇胆川贝液等产品为核心的制药板块、以龟苓膏为核心的食品板块、以“田七”系列为核心的日化板块，是国企改革“广西双百行动”企业。2023 年上半年，公司制药板块/食品板块/日化板块分别实现营收12.88/1.45/0.43 亿元，分别同比增长23.1%/27.6%/168.5%。
　　血栓通中药注射剂市场及公司制药板块收入在医保解限、集采影响出清、疫情管控放开后明显恢复。公司的制药板块中血栓通系列占主要部分，包括注射用血栓通（冻干）（独家品种）及血栓通注射液。在2023 年初前一段时期内，注射用血栓通（冻干）及血栓通注射液受政策变化及疫情影响，整体市场萎缩明显；而在2023 年3 月起则开始受益于新医保目录执行（其中注射用血栓通（冻干）及血栓通注射液解除了适应症限制），wind 医药库中血栓通注射液的样本医院销售额及公司制药板块收入在2023 年上半年明显反转。
　　公司未来有望通过医疗机构解限进一步打开主业发展空间。根据公司9 月投资者关系活动记录表，公司正在积极推进血栓通二级以下医疗机构解限工作，公司血栓通在二级以下的基层医疗机构占据公司该产品销售超过30%的市场份额。公司的独家品种注射用血栓通（冻干）有效成分总含量达90%以上，具有相比于其他中药注射剂明显的安全性优势，公司针对研究项目“注射用血栓通对不稳定性心绞痛患者降低主要不良心血管事件发生率的有效性及安全性研究”在2020-2022 年依次投入研发20.78、119.36、543.79 万元，有望为医疗机构解限提供循证医学支持。
　　食品及日化板块渠道增加活力，规模高速扩张。在食品板块，公司通过新渠道新电商的布局，实现线上线下销售稳步增长，双钱罐装龟苓膏销额同比增长67.81%，碗装龟苓膏销售额同比增长34.82%；在日化板块，公司在线上借助新媒体、新电商渠道合作扩大市场影　　响力，初步搭建达播+短视频+店播等矩阵，完成淘系、抖音、快手超头618 排期及全国核心城市美团优选推广，上半年累计实现线上销售同比增长128.31%，在线下重点完成建国皂、田七洗衣液、金装牙膏套盒等新品的包装设计，上半年累计实现线下销售同比增长33.04%。
　　行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第一。本周（9 月11 日-9 月15 日）生物医药板块上涨4.29%，跑赢沪深300 指数5.13pct，跑赢创业板指数6.59pct，在30 个中信一级行业中排名第一。
　　本周中信医药子板块均上涨，其中化学制剂、化学原料药和医药流通涨幅较大，分别上涨6.25%、5.28%、4.89%。
　　投资建议：医疗反腐净化行业生态，建议关注反腐免疫和短期超跌两条支线
　　短期来看，市场情绪仍然受到医疗反腐扰动，建议关注已经集采出清、进院价格透明的耗材领域：（1）市场格局好、产品及价格均有竞争优势的国产电生理厂家：惠泰医疗、微电生理等；（2）加速板块扩张和产品线完善的眼科企业：爱博医疗、昊海生科、欧普康视等。
　　短中期来看，短期超跌、反腐后恢复弹性较大的设备领域值得关注：
　　（1）持续技术迭代、媲美外资产品的内窥镜标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等。
　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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