杉杉股份(600884)：补贴助推盈利回升 非核心业务加速剥离

　　事件描述
　　公司发布2023 年半年报业绩，2023H1 实现营业收入94.68 亿元，同比下降12.11%，实现归属净利润10.13 亿元，同比下降39.01%，实现扣非净利润5.88 亿元，同比下降58.62%；拆分至二季度来看，公司实现归属净利润4.40 亿元，同比下降48.43%，环比下降23.07%，实现扣非净利润4.21 亿元，同比下降47.68%，环比增长153.17%。
　　事件评论
　　2023H1 分业务来看：1）负极材料：上半年实现出货8 万吨左右，同比增长24%。盈利方面，23H1 负极实现营收31.6 亿元，推算单吨售价3.95 万元/吨；推算单吨净利0.54万元/吨，环比2022H2 提升明显，一方面得益于公司眉山10 万吨石墨化产能投放，石墨化自供比例提升带动吨盈利提升，另一方面负极子公司各类项目收到政府补助也提升了单吨盈利水平。2）偏光片业务：2023H1 实现营收53.1 亿元，同比下降7.36%，实现归属净利润6.1 亿元，同比下降24%。盈利方面，推算2023H1 单平净利在8.2 元/平左右，环比略有下降，主要受一季度下游客户稼动率下滑影响。3）其他业务：正极业务持股比例49%，2023H1 母公司层面亏损1 亿元左右，电解液业务于2023 年2 月完成51%股权转让交割，获得价款2.12 亿元；2023 年7 月完成东莞杉杉100%股权出售，2023 年4 月完成光伏电站业务90.035%股权出售。
　　拆分至2023Q2：1）负极材料：公司实现出货5 万吨左右，环比提升超过40%，单吨盈利推算在0.6 万元/吨左右，环比提升明显，主要受益于负极子公司获得政府补贴，经营性单吨净利推算在0.3 万元/吨左右，环比Q1 保持稳定；2）偏光片业务：出货量推算在0.35-0.4 亿平，环比Q1 略微提升，单平盈利推算在8.4 元/平左右，环比Q1 提升明显，主要受益于下游面板厂商稼动率环比提升，以及公司高端产品出货占比提升；3）其他业务：推算正极、电解液、光伏、充电桩业务以及其他损益在-1.2 亿元左右。
　　展望2023H2，公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极、电解液业务股权也进行了优化，公司业务结构进一步向好，预计2023 年归属净利润22 亿元，继续推荐。
　　风险提示
　　1、市场竞争加剧风险；
　　2、动力电池行业需求不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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