有色金属行业周报：顺周期铝板块利润持续走扩 现货流通受限支撑金属硅价

　　贵金属：美通胀韧性持续压制金价，人民币弱势下内外盘金价差走扩。周内美国经济韧性超预期，货币宽松预期再遇冷。通胀受能源价格影响表现顽固，预计短期难见实质性宽松落地；叠加就业市场韧性延续，限制联储货币政策方向朝宽松转向，美指走强压制外盘金价。而内盘金价受益于人民币弱势与美元走强，保值属性将更为凸显。中远期看，高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为非美资产替代在经济下行压力升温时避险属性将逐渐凸显，全球央行增持黄金浪潮预计延续，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）LME 累库叠加美指上行，铜价高位承压。①宏观方面：美联储或需在更长时间内保持高利率，市场预期年内仍有加息可能，美指继续走强压制铜价上行空间；国内三季度末至四季度或转为政策落地后实际基本面交易，不排除阶段小幅调整，策略上关注低点布局机会；②库存端：本周全球铜库存29.8 万吨，周度减0.56 万吨。国内社会库存减1.12万吨，保税区减0.11 万吨，LME 库存增0.95 万吨，COMEX 铜减0.28 万吨，上期所增1.02万吨；③供给端：铜精矿加工费TC 高位上涨乏力，铜矿现货供应并未如预期宽松。在矿山成本抬升、品位下滑过程中，铜矿逐渐走向偏紧；④需求端：8 月以来LME 铜库存较快累升，进一步证明海外需求疲软，铜市场继续呈现内强外弱格局。价格方面，国内经济数据转好叠加地产利好政策出台，市场氛围乐观。短期铜价在高美元下高位受抑，不改长期看涨趋势。
　　（2）铝价走强行业利润大幅走扩，关注需求旺季铝板块投资机会。①库存端：本周全球铝库存100.9 万吨，周度增0.42 万吨。国内社会库存增1.0 万吨，LME 库存减0.3 万吨，COMEX库存减0.28 万吨，上期所库存减0.12 万吨；②成本端：国内电解铝平均成本（含税）上升8 元/吨至15,920 元/吨，吨铝盈利增加321 元/吨至2943 元/吨；③供给端：本周云南继续执行释放新投产产能计划，本周电解铝供应继续增加；集中复产结束后，新增产能释放缓慢，电解铝产能刚性逐渐体现。④需求端：建筑型材订单回暖带动开工走高，铝板带箔需求缓慢复苏，旺季对市场需求整体拉升幅度有限；线缆板块部分企业反馈前期在手订单出现亏损，生产意愿不足。整体看，目前旺季氛围并不明显，且铝价高位制约开工率走高，短期铝加工开工率预计稳中小增为主。价格方面，地产行业利好短期难证伪将持续利多铝价，叠加云南大规模复产后国内累库量低，且国内产能天花板对供给端限制逐渐体现；伴随铝行业利润走扩，三季度末铝板块迎阶段投资机会。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：（1）锂：旺季行情终端提产锂价跌幅收窄，成本刚性&旺季刚性采购支撑预计锂价跌势放缓。①价格：电碳跌5.6%至18.6 万元/吨，电氢跌5.8%至17.7 万元/吨，期货主连下跌5.6%至16.9 万元/吨；锂辉石跌0.5%至3100 美元/吨，锂云母跌7.1%至5250 元/吨。碳酸锂：盐湖端多满产，外购矿石企业成本抬升，多有减产或停产，行业开工率低位，库存僵持。氢氧化锂：部分龙头企业产量及开工率下滑，成本压力下行业开工维持显著低位，被动去库。需求：9 月1-10 日乘/电销量为44/17.2 万辆，渗透率39%，电动车同环比+40%/+9%。整体来看：成本端，现货价看外购矿石的冶炼厂已经处于成本倒挂状态，预计近期持货方将陆续出现挺价动作。需求端电车9 月增速预计趋于温和但仍能贡献增量，在需求复苏及成本支撑下短期锂价跌势或继续放缓，但反弹空间不大。后市量能仍需关注终端销售落地情况及其产能的产业链各环节力量配比变化。（2）金属硅：单库存持续增长，现货市场流通性差支撑价格韧性。①库存：本周总库存28.68 万吨。②成本：金属硅平均成本13,600.48 元/吨，周涨0.6%，金属硅利润1484.52 元/吨，周度增加545.8 元/吨。③供需格局：短期看，北方地区生产平稳，四川和云南保持高开工率；近期#421 升水带来企业利润增厚，造成现货市场个别牌号供需出现阶段性紧缺，支撑价格。需求向好下，多晶硅产能持续释放，现货市场挺价明显；后期价格变化需关注下游需求情况。中长期看，消费旺季到来，市场交易氛围向好。但按交易所规定，金属硅仓单每年11 月30 日集中注销，生产日期超过90 天的仓单将不能重新注册，则这部分仓单将被迫反噬现货市场，此库存若得不到及时消化，硅价或承压。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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