IPO观察：新铝时代背靠比亚迪谋上市，却现风险“悖”论？

　　近日，重庆新铝时代科技股份有限公司（以下简称“新铝时代”）即将迎来深交所创业板上市的上会审议。

　　据悉，新铝时代此次谋求上市，拟筹资资金10亿元，其中8亿元用于“南川区年产新能源汽车零部件800000 套”项目，其余2亿元用于补充流动资金。

　　翻开新铝时代的招股书，备受投资者关注的不仅有逐年提升的营收，更有公司与比亚迪(002594)的具体情况。

　　激增的营收VS恶化的现金流

　　新铝时代主要从事新能源汽车电池系统铝合金零部件的研发、生产和销售，主要产品为电池盒箱体，是新能源汽车动力电池系统的关键组成部分。

　　2020-2022年期间，新铝时代的营业收入快速增长，由2020年的3.32亿元攀升至2022年的14.21亿元，年复合增速达到了107.03%。

　　同期，公司的净利润由2022年的亏损27.26万元迅速回暖并极速增加至2022年的1.74亿元。

　　2023年一季度，新铝时代的营收、净利润依旧保持快速增长。其中，公司实现

　　营业收入4.84亿元，同比增长104.01%，实现净利润4507.05万元，同比增长 95.54%。

　　需要注意的是，在新铝时代营收快速增长的过程中，公司的经营活动产生的现金流量净额也在持续恶化。

　　2020年，新铝时代的经营活动产生的现金流量净额为流出7680.04万元，到了2022年，这一流出数值已经达到了8.03亿元，增幅达到了1045.35%，远远超过了同期营收的增长幅度。

　　此外，公司的资产负债率也在不断提升，由2020年的40.48提升至2022年的72.81%。

　　业绩背靠比亚迪

　　细翻招股书，新铝时代的营收增长离不开“比亚迪”。

　　2020年-2022年，新铝时代前五大客户的营收占比分别为88.50%、91.11%、94.76%。公司的整体营收几乎依赖于这前五大客户。

　　在前五大客户中，比亚迪的分量最重。

　　2020-2022年期间，新铝时代对比亚迪的营收贡献了营收的64.80%、70.42%、78.87%，占比不断提升。可见，新铝时代对于比亚迪的依赖程度逐年提高。

　　新铝时代为比亚迪提供的服务主要是电池盒箱体。

　　报告期内，新铝时代电池盒箱体收入占公司主营业务收入的比例分别为71.28%、83.18%和 86.39%。其中，来自比亚迪的占比分别为51.52%、58.99%、66.12%。

　　新铝时代对于比亚迪的依赖自然也迎来监管的关注。对此，新铝时代表示，“该情形不会对公司未来持续经营能力构成重大不利影响。”

　　新铝时代论述了很多理由，但并没有证明公司不存在脱离比亚迪供应链的风险。

　　此前，广为市场熟知的欧菲光(002456)，就因脱离苹果供应链，遭遇了业绩的滑铁卢。而诸如欧菲光的例子在资本市场并不罕见。

　　值得注意的是，在招股书第三节风险因素中，新铝时代列举了诸多风险因素，其中就包括经营风险。

　　在经营风险部分，新铝时代指出存在“第一大客户比亚迪集中度较高的风险”。这一部分中，新铝时代还详细列举了三种风险：1、公司对第一大客户比亚迪存在重大依赖的风险；2、与比亚迪之间商业合作的技术迭代风险；3、比亚迪自身经营情况的风险。

　　在“比亚迪自身经营情况的风险”中，新铝时代还表示，比亚迪可能对公司经营业绩产生不利影响。

　　（来源：新铝时代招股书）

　　新铝时代依赖于比亚迪，到底有没有风险，会不会产生不利影响，似乎招股书中并没有统一说辞。

　　需要注意的是，新铝时代，还表述过经营风险存在“与比亚迪之间商业合作的技术迭代风险”。

　　据招股书显示，与同行可比公司相比，新铝时代在研发指标上存在多项不利局面：研发人员数量最少，研发人员占比最低，研发费用最低，研发费用率最低，专利数量最少。