兴瑞科技(002937)：H1业绩高速增长 新能源汽车业务动能强劲

　　事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收9.68 亿元，同比+28.10%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+49.73%；实现扣非净利润1.15 亿元，同比+42.87%。分季度看，公司2023 年Q2 实现营收4.88 亿元，同比+21.77%，环比+1。59%；实现归母净利润0.64 亿元，同比+47.72%，环比+23.32%；实现扣非净利润0.64 亿元，同比+33.74%，环比+25.30%。
　　汽车业务营收高增，盈利能力持续提升： 2023 年H1 公司业绩快速增长主因新能源汽车业务实现同比增速150%以上，成为核心业务增长点。分产品看，智能终端/汽车电子/消费电子/模具分别营收2.97/4.53/0.49/0.53 亿元，同比-6.74%/+80.04%/-33.33%/75.81%。2023 年H1 公司毛利率为25.69%，同比+2.04pcts；净利率为11.92%，同比+1.77pcts。费用方面，2023 年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26%/5.68%/3.96%/-0.71%，同比变动分别为-0.27/-0.79/-0.40/+1.77pcts，其中财务费用率增长主要系利息费用增加及汇率波动影响所致。
　　项目拓展顺利，车电业务有望持续发力：公司进一步明确新能源汽车电装领域核心部件的战略定位，实现单一产品到平台型产品的定点增量及多品类产品的拓展，在客户、技术、产能等方面形成全方位布局。1）客户拓展方面，公司在为新能源汽车头部客户提供高附加值的嵌塑集成产品方面取得了突破，同时已陆续获得尼得科、中车时代及国内电装头部企业的项目定点并通过其向国内、外更多新车型提供产品，新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加。2）产品线方面，公司已从传统汽车零部件向新能源汽车电池周边（如BDU/BMU 等）镶嵌组件系列、电控周边镶嵌组件系列拓展，并成功定点智能化领域相关产品。3）产能规划方面，公司加大资本开支，慈溪新能源汽车零部件产业基地的总投资额由39,293.44 万元调增至66,259.95 万元，2023 年4 月9 日已完成主体结构结顶，同步启动智能工厂的设计，有望在原产能规划的基础上再提升40-50％，本项目预计于2024 年上半年投产。产能扩充有望支撑新能源汽车广阔成长空间，助力公司新能源汽车业务加速发展。
　　智能终端在手订单饱满，看好下半年业绩改善：据Statista 预测，2022 至2026年全球智能家居市场年均复合增长率达13.97%，预测2023 年收入规模将达　　到1361.6 亿美元。在客户拓展方面，公司实现了对特艺、萨基姆等优质老客户的销售快速提升，同时拓展了与北美电信、兰吉尔等头部优质客户的良好合作关系，获得新品定点。产品线拓展上，公司结合在功能结构件方面制造优势，在深耕智能机顶盒、网通网关基础上，积极向智能安防、智能电表、智能音箱等方向拓展，并逐步实现单功能结构组件产品向结构模组件方向发展， 2023 年H1 智能电表系列产品已顺利实现量产。上半年受全球产业链外移影响，公司智能终端产品交付节奏延后。随着近期逐步缓解，及Wi-Fi6 到Wi-Fi7 的技术升级趋势，公司智能终端产品逐渐恢复交付周期，新品上量顺利，在手订单饱满，下半年智能终端业务有望恢复增长。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级：公司聚焦智能终端和新能源汽车行业，在智能终端领域，智能电表系列产品已顺利实现量产。在新能源汽车领域，公司已陆续获得电装头部企业的项目定点并通过其向更多新车型提供产品，新能源汽车零部件生产业务所覆盖的新能源车型逐步增加。随着智能终端和新能源汽车的渗透率提升，将为公司长期经营带来充足增长动能，公司业绩有望持续增长。由于上半年智能终端产品交付节奏延后拖累业绩，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.77 亿元、3.60 亿元、4.60 亿元，EPS 分别为0.93 元、1.21 元、1.55 元，对应PE 分别为23X、18X、14X。
　　风险提示：宏观环境波动风险，新业务开拓不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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