年报季·粉丝提问 | 乐歌股份：业绩高质量增长，估值较低（2023半年报）

【龙头系列】全面升级！内容将围绕行业细分领域市值排名第一的企业进行市场监测以及财报解读，通过龙头公司资本市场多方面的挖掘，为大家对比呈现热点上市公司发展动态。

“市值参谋”SAAS系统、“市值罗盘”APP为本文提供数据计算以及结论支撑。

今天我们一起盘一下粉丝提问的乐歌股份(300729)。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

乐歌股份基本面向好，市值44亿元，在21家其它专用设备行业排名第4，但市盈率仅有8.37。公司估值目前处于严重低估区间。

近一年内，乐歌股份收盘价涨跌幅低于行业水平。截止2023年9月19日，公司没有出现资金信号。乐歌股份的机构持股比例远高于行业均值，未获得北上资金的关注。

乐歌股份的券商关注度较低，半年内，券商对公司的综合评级为买入-。

“人体工学工作站”贡献了绝大部分收入。公司产品竞争力加强，费用支出减少，业绩实现高质量增长，经营活动盈利性有所改善。经营资产质量有所上升，总资产回报水平提高，ROE提高。

经营活动的造血能力上尚不能完全覆盖战略投资的资金流出，仍需依赖外部投资。公司主要通过债权的方式进行融资，整体看，乐歌股份金融负债水平极高，偿债压力大，但已经开始缩小新贷规模。资产规模稳定，结构上强聚焦业务，依靠“输血”支撑发展。

乐歌股份在营收规模、收入增速、净利润规、核心利润率模等财务核心指标较行业均值具有一定优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

乐歌股份2023半年报A股排名918，较上季度排名有所下滑，较去年同期排名上升1035个位次。乐歌股份2023半年报在轻工制造行业排名20，较上季度排名小幅下降，较去年同期排名小幅上升。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

乐歌股份2023年09月19日市值为44.49亿元，在21家公司中排名第4，属于市值较大企业。市盈率为8.37，在21家公司中排名第15，属于市盈率平均水平企业。

2023年09月19日公司市盈率8.37倍，公司近1年估值中枢14.65倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢23.50倍，目前市盈率远低于3年估值中枢，公司近5年估值中枢30.29倍，目前市盈率远低于5年估值中枢，公司处在历史市盈率较低水平，需要关注市值管理。

2022年01月04日到2023年09月19日，公司收盘价涨跌幅-34.78%，创业板指数涨跌幅-24.35%，其他家居用品涨跌幅-15.85%，公司涨跌幅明显低于行业水平。

三

资本市场信号

截止2023年9月19日，乐歌股份没有出现资金信号。

乐歌股份2023年06月30日机构持股比例47.54%，远高于行业平均。截至2023年09月19日行业中3家公司有北上资金持股，乐歌股份未获得北上资金关注。

截至2023年09月19日180天内行业中11家公司获得券商研究报告，乐歌股份获得19篇券商研究报告，低于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最少。获得10家券商评级，综合评级为买入-。

2023年09月19日行业中11家公司获得券商业绩预测，对乐歌股份未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为29.39%。11家公司获得券商股价预测，乐歌股份的目标价为20.31元/股，目标价涨跌幅为42.24%。

四

核心财务特征

2023半年报乐歌股份净利润4.43亿元，与2022半年报相比，净利润快速增长。净利润的增长主要由非经营活动的其他利润的增长或损失的减少带来。

从产品的分类角度看乐歌股份的主营构成，“人体工学工作站”是最大的收入构成，占比62.63%，贡献了绝大部分收入。

乐歌股份产品盈利增长的同时，费用支出减少，最终实现经营活动的盈利增长，经营活动盈利增长质量较高。

2023半年报乐歌股份核心利润率3.17%。与2022半年报相比，核心利润率上升2.68个百分点，增幅达5.41，经营活动盈利性改善。

乐歌股份2023半年报毛利率35.74%，与2022半年报相比，毛利率下滑2.38个百分点，毛利率基本稳定。乐歌股份毛利率明显低于公牛集团4.77个百分点。

2023半年报乐歌股份ROE16.58%，较2022半年报增加9.97个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率6.99%，较2022半年报增加4.13个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数2.31倍，较2022半年报降低0.19倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报乐歌股份经营资产报酬率1.30%。较2022半年报，经营资产报酬率增长1.03个百分点，增幅381.48%，经营资产报酬率有所改善。核心利润率3.17%。与2022半年报相比，核心利润率上升2.68个百分点，增幅达5.41，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.41次，较2022半年报减少0.13次，降幅为24.75%，经营资产周转效率有所下降。

从乐歌股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金4.39亿元，经营活动净流入9.51亿元，投资活动净流出11.65亿元，筹资活动净流入11.11亿元，其他现金净流出0.29亿元，三年累计净流入8.68亿元，期末现金13.07亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

乐歌股份2023半年报战略投资资金流出2.25亿元，较2022半年报减少456.92万元，增速-1.99%，战略性投资的资金投入基本稳定。

乐歌股份2021年报到本期战略投资资金流出10.75亿元，经营活动产生现金净流入9.51亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。公牛集团2021年报到本期战略投资资金流出18.53亿元。以经营活动造血能力为基准，乐歌股份的投资激进性高于公牛集团。

乐歌股份2023半年报经营活动调整后盈利1.89亿元，存货销售带来现金流入0.43亿元，应收应付变动导致现金流入0.26亿元，其他因素导致现金流入0.92亿元，最终经营活动实现现金净流入3.50亿元。

乐歌股份2023半年报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比59.40%，此外产能建设也占比较大。乐歌股份2021年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比49.44%，此外产能建设也占比较大。

2023半年报乐歌股份经营活动与投资活动资金净流入2.72亿元，较2022半年报资金缺口消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口2.14亿元。

乐歌股份2023半年报筹资活动现金流入15.27亿元，较2022半年报增加2.18亿元，增速16.61%，筹资活动现金流入有所增加。乐歌股份2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（95.26%）。

乐歌股份2023半年报债务净流入1.06亿元，较2022半年报减少2.74亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。

2023年06月30日乐歌股份金融负债率42.55%，较2022年06月30日降低4.34个百分点，金融负债水平降低。公牛集团金融负债率6.30%，乐歌股份金融负债水平高于公牛集团。乐歌股份金融负债水平极高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。

2023年06月30日乐歌股份总资产66.93亿元，资产规模远小于公牛集团。乐歌股份在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。与2023年03月31日相比，资产规模基本稳定。

从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。

从2023年06月30日乐歌股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。

乐歌股份2023年06月30日少数股东权益总资产占比0.00%，较2022年06月30日占比基本稳定。乐歌股份少数股东权益总资产占比与公牛集团基本持平。

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