玲珑轮胎(601966)：业绩延续修复趋势 海外基地稳步推进

　　事件：8 月30 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入92.37 亿元，同比增长9.92%；实现归母净利润5.61 亿元，同比增长406.61%；实现扣非后归母净利润4.99 亿元，同比增长4475.10%。其中二季度单季公司实现营业收入48.52 亿元，同比增长19.7%，环比增长10.6%；实现归母净利润3.47亿元，同比增长71.4%，环比增长62.4%。
　　轮胎行业景气上行，海内外需求持续向好。2023 年上半年，轮胎行业景气度回暖，轮胎海内外需求均有显著修复。外需方面，根据海关总署及Wind 数据，2023 年上半年中国新的充气橡胶轮胎出口数量为30008 万条，较2022 年上半年同比增长6.90%。内需方面，根据乘联会及Wind 数据，2023 年上半年中国乘用车产量为1128.15 万辆，同比增长8.12%；商用车产量为196.68 万辆，同比增长16.88%。
　　下游汽车销量同比高增将拉动上游轮胎需求。玲珑轮胎作为国内轮胎头部企业，受益于轮胎行业需求回暖趋势，带动公司业绩同比显著增长。
　　原材料价格有所回落，公司成本端压力缓解。2023 年上半年公司销售毛利率为17.85%，销售净利率为6.07%，分别较2022 上半年同比增长5.03、4.75pct，公司盈利能力较去年同期有较为显著的提升，我们分析主要原因如下：1）原材料价格有所回落。根据百川盈孚数据，2023 年上半年天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑平均价格分别为11957、11099、11488、9325 元/吨，分别相较于2022 年上半年同比下降9.24%、21.00%、7.58%、1.70%，轮胎原材料成本有下降。2）需求回暖带动开工率提升，成本摊薄效应增强。随着轮胎需求回暖，轮胎行业开工负荷率提升显著。根据卓创资讯数据，2023 年二季度中国半钢胎、全钢胎平均开工负荷率约为71.38%、64.85%，较去年同期分别同比增长8.41、7.44pct。
　　海外基地稳步推进。公司持续推进“7+5”战略，即在国内布局7 个工厂，海外布局5 个工厂。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5 个生产基地，在海外泰国、塞尔维亚建设了 2 个生产基地。2023 年5 月，塞尔维亚工厂取得一期120 万条卡车胎的试用许可，未来随着产品的发货，将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎。
　　投资建议。随着轮胎行业景气度提升，我们看好轮胎龙头企业的长期成长性。我们预计2023-2025 年公司每股收益分别为0.85、1.33、1.60 元，对应PE 分别为24.98、16.00、13.33，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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