信德新材(301349)：西南地区拓展产能布局 充分受益快充趋势

　　投资要点
　　受产业链去库存影响，二季度利润承压
　　2023 年上半年，公司营收和归母净利润同比下降，营收和利润下降主要系：1）下游市场需求不及预期：23 年上半年电池厂和负极厂商多以消化库存为主，负极包覆材料市场需求阶段性下滑；2）降价低温产品争取市场份额：中低温负极包覆材料市场竞争加剧，公司积极调整价格争取市场份额；3）消化高价库存：
　　2022 年四季度和2023 年一季度原材料价格处于高点，由于一季度产品需求弱，导致形成部分成本较高的库存，以至于二季度主副产品仍维持较高成本；4）产成品减值影响：中低温负极包覆材料销售价格下降幅度较大，前期库存成本较高，公司对库存产品计提了存货跌价准备1997.01 万元。
　　受益快充行业趋势，公司有望继续放量
　　快充车型比例持续提升预计将进一步拉动负极包覆需求，公司有望持续放量。在产品竞争力方面，公司是负极包覆材料行业龙头，积累了四大类、十余种不同品类的负极包覆材料产品，并有效保证产品质量稳定性。在产能建设方面，位于大连生产基地的奥晟隆和信德碳材料两家公司现有产能共4 万吨，位于成都彭州生产基地的成都昱泰现有产能1.5 万吨，预计在下半年改造完成之后达到3 万吨的产能，合计达到总产能7 万吨，公司产能规模优势明显，出货量有望持续高增。
　　深化上游原材料布局，布局云贵川加强客户黏性公司持续推进业务条线建设，成功收购成都昱泰新材料公司。成都昱泰已实现小批量供货，且2023 年5 月已实现当月盈利，具有良好的业绩潜力和成长性。收购成都昱泰使公司在原材料端进一步保供、保量、保质、保价并在西南地区建立先发优势和排他优势，形成供应端的协同效应，提高市场占有率。公司已经形成依托大连长兴岛、成都彭州南北两大产研制造基地的布局，进一步强化供应链保障体系，有效提升对云贵川区域下游客户的响应速度和服务质量，构建了显著区位优势。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。锂电负极包覆龙头，一体化扩产强化龙头地位。考虑到原材料上涨影响盈利能力。考虑到产业链去库存以及中低温市场竞争加剧，我们下调公司23-25 年盈利预测，预计23-25 年归母净利润为1.05、2.51、3.47 亿元（23-25 年下调前分别为2.53、3.63、4.94 亿元），对应EPS 为1.03、2.46、3.40 元/股，当前股价对应的PE 分别为42、18、13 倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，原材料价格上涨，800V 超充车型渗透不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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