中望软件(688083)：走过拐点 重回高增

　　经营战略变革见成效，重回高增快车道。经历多年的快速发展后，2022 年公司经历了较大的内外部环境变动的挑战，当年营收出现阶段性下降。在2022 年，公司从境内、境外市场经营战略上做出重大调整，在境内市场，公司持续深化客户分层的战略布局，积极发展渠道经销体系，在境外市场，公司则加速推进海外本地化战略。随着2023 年以来下游行业恢复景气，公司的经营战略变革也见到了成效，23H1 公司营收2.76 亿元，同比增长41.97%，重新回到高增长的快车道上。
　　产品端加码投入，平台与生态工作加速推进。公司始终秉持“All-in-One CAx 一体化”战略，在2D CAD 已较为成熟的基础上，基于自主VX 内核持续加大在3D CAD 上的研发压强，不断提升产品技术能力，23H1 推出的ZW3D 2024 目前已在部分客户上应用并获得较好反响。在产品能力提升的同时，公司致力于软件生态的建设，悟空平台1.0 版于上半年正式推出并加快与具体行业场景应用相结合，探索泛工程领域的多学科、全生命周期的高品质国产三维解决方案。在二开方面，公司也提供完整覆盖CAD/CAE/CAM 的产品矩阵，并通过标准、开放的API 赋能更多合作伙伴。
　　人员投入拐点已至，后续利润提升可期。上市以来公司持续快速扩充人员，研发、销售团队销售快速扩大，但也带来了较大的期间费用压力。目前公司在业务布局、组织架构设置上已趋于稳态，我们认为公司在人员上也将更加注重高素质高能力人才的引援，叠加公司营收重回较高增速的发展轨道，我们预计公司或将很快迎来人效、费用等指标的拐点，从而推动利润端实现较大改善。
　　下游工业基本面改善，AI 赋能设计打开想象空间。2023 年以来我国经济整体呈现弱复苏态势，下游工业制造业运营与投资也较为谨慎。但在8 月我们观察到多项工业制造业指标呈现回升态势，工业制造业基本面或有望迎来拐点，叠加新型工业化加速推进，我们认为短期工业制造业IT 支出力度有望回升，从而推动对国产工业软件的购买快速增长。长期来看，CAD 作为工业设计Know-how 的软件承载，有望在AI 赋能下对工业生产起到更大的降本增效作用，目前海外在创成式设计方面有较多应用探索，未来中望也将持续投入AI 方向，以AI 赋能CAX 软件，为客户提供实实在在的产品应用价值提升。
　　投资建议：我们长期看好公司在中国CAX 领域的发展与市占领先，我们预测公司2023-2025 年总收入分别为8.06/10.58/13.69 亿元，归母净利润分别为0.95/2.06/3.50亿元，对应PE 分别为159/73/43 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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