煤炭开采行业周报：大秦铁路检修在即 预期煤价走势仍强

　　投资建议：大秦铁路检修在即，预期煤价走势仍强。本周京唐港5500 大卡动力煤价格继续上涨至1000 元/吨，达到6 月以来的最高点。但港口价格突破1000 元/吨后，涨幅明显放缓，主要系1）产地倒挂现状修复，贸易商出货意愿增加。本轮煤价快速攀升下，产地发运利润长期倒挂现状改善，同时煤价高涨下政策干预预期增加，贸易商出货意愿增加；2）产地发运增加，港口开始累库。截至9 月21 日大秦线动力煤铁路发运量周环比增加6.76%。展望10 月，动力煤价格仍具备较强支撑，原因一是大秦线检修在即，产地发运预期缩减。大秦线集中检修初步定于10 月4 日-10 月23 日，为期20 天。检修期间大秦线运量预期缩减，港口现货不足情形或将再次加剧，支撑煤价上涨。二是产地安检趋严，供给扰动加大。两年增产保供，煤矿持续高负荷运行，安全事故频发，供给扰动影响加大，原煤产量增速已近疲软，1-8 月原煤产量累计增长3.4%，大幅低于去年11%的增长水平。根据CCTD 统计，目前晋陕蒙样本矿产能利用率在80%，处于今年以来较低水平。三是俄罗斯提高出口关税，煤炭进口成本增加。9 月22 日俄罗斯政府发布消息，2023 年10 月1 日期到2024 年底对多种商品实施弹性关税，关税税率和卢布汇率挂钩。根据Mysteel 测算，假定1 美金约等于95.5 卢布，俄罗斯煤炭出口关税税率为7%，进口动力煤成本增加约7.8 美元/吨，炼焦煤成本增加13.58 美元/吨，喷吹煤成本增加约11.9 美元/吨。炼焦煤方面，“金九银十”旺季来临，焦煤价格有望继续上涨，原因有一是下游库存低位，存在补库刚需。截至9 月22 日，247 家钢铁企业焦煤、焦炭库存为712.03、586.82 万吨，同比分别下降13.51%、9.45%；库存可用天数分别为11.5、10.71 天，同比分别减少1.61 天、1.1 天。钢厂长期维持低库存来压低焦炭价格，焦炭生产弹性下降，难以在短期内完成补库，库存低位将增大焦钢整体价格弹性。
　　二是优质焦煤资源不足，进口端难以补充。国内优质主焦煤资源稀少，同时蒙古、俄罗斯焦煤品质较差，不足以对国内形成有效补充。澳洲焦煤品质较好，但受制于价格过高以及长协签订不足等影响，短期内进口规模难以扩张。2023 年1-8 月澳洲炼焦烟煤进口量为135.11 万吨，同比下降35.35%。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。
　　动力煤方面，产地市场情绪高涨，下游电厂去库加快。供给方面，安全严查形势下煤矿产能释放较为有限，叠加化工、建材等非电煤用户积极采购，临近冬储市场具备上行支撑，坑口煤价持续上涨。需求方面，本周沿海八大电厂日耗有所抬升，电厂去库速度加快。截至9 月21 日，沿海八省电厂日耗211.3 万吨，周环比增加6.2 万吨；总库存3659.0 万吨，周环比下降25.7 万吨；可用天数为17.3 天，周环比减少0.7 天。截至9 月22 日，京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价1000.0 元/吨，相比于上周上涨80.0 元/吨，周环比增加8.7%，相比于去年同期下跌493.0 元/吨，年同比下降33.0%。
　　中国神华：8 月实现商品煤产量2730 万吨（同比+7.5%），销量3870 万吨（同比+14.5%）；总发电量191.6 亿千瓦时（同比-13.1%），总售电量179.5 亿千瓦时（同比+13.5%）。1-8 月，实现商品煤产量2.15 亿吨（同比+2.2%），销量2.95 亿吨（同比+6.2%）；总发电量1396.9 亿千瓦时（同比+11.0%，主因新机组陆续投运），总售电量1313.0 亿千瓦时（同比+11.1%）。中国神华公布外购煤采购价格（9 月20 日起），外购4500/5000/5500 大卡分别为565/687/793 元/吨，较上期+48/+56/+56 元/吨；外购神优2/4 分别为874/793 元/吨，较上期+64/+56 元/吨。陕西煤业：2023 年8 月实现煤炭产量1344.62 万吨（同比-1.63%），自产煤销量1319.50 万吨（同比-7.33%）。2023年1-8 月公司实现煤炭产量11123.58 万吨（同比+8.39%），自产煤销量11011.34 万吨（同比+9.16%）。中煤能源：2023 年8 月实现煤炭产量1174 万吨（同比+7.5%），销量2425 万吨（同比-6.6%），其中自产煤销量1247 万吨（同比+16.9%）。2023 年1 至8 月累计公司实现煤炭产量9026 万吨（同比+11.7%），销量19403 万吨（同比+6.6%），其中自产煤销量8916 万吨（同比+10.7%）。兖矿能源：2023 年Q2 公司实现商品煤产量2670 万吨（同比+4.75%），商品煤销量2682 万吨（同比-3.53%），其中自产煤销量2368 万吨（同比-0.67%）。2023 年上半年公司实现商品煤产量4923 万吨（同比-1.41%），商品煤销量5135 万吨（同比-1.72%），其中自产煤销量4392 万吨（同比-6.25%）。山煤国际：2023 年二季度实现原煤产量1056 万吨（同比-4.62%），商品煤销量为1454 万吨（同比+25.51%）。2023 年上半年实现原煤产量2119 万吨（同比+4.91%），商品煤销量1938 万吨（同比+7.98%）。
　　焦煤及焦炭方面，产地停产煤矿增多，焦煤价格继续上涨。供应方面，山西地区煤矿事故频发，停产煤矿日渐增多，整体供应继续减量。根据钢联数据，截至9 月22 日，110 家样本洗煤厂精煤日产量为61.81 万吨，周环比下降0.66 万吨。需求方面，伴随焦炭第一轮提涨落地执行，焦企开始第二轮提涨，提涨幅度100-110元/吨。同时下游钢材采购需求仍然向好，焦煤价格偏强运行。2023 年9 月22 日，247 家钢铁企业铁水日产量为248.85 万吨，同比增长3.67%，周环比增长0.41%。
　　截至9 月22 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2400.0 元/吨，相比于上周上涨150.0 元/吨，周环比增加6.7%，相比于去年同期下跌170.0 元/吨，年同比下降6.6%。
　　潞安环能：8 月实现原煤产量504 万吨（同比+3.93%），实现商品煤销售量457 万吨（同比+2.47%）。1-8 月实现原煤产量3932 万吨（同比+0.95%），实现商品煤销量3568 万吨（同比+2.79%）。平煤股份：2023 年上半年实现原煤产量1537 万吨（同比+2.40%），精煤产量618 万吨（同比+3.52%）。淮北矿业：2023 年一季度公司实现商品煤产量567.52 万吨（同比-5.81%），商品煤销量510.15 万吨（同比-1.66%）；焦炭产量87.5 万吨（同比-0.31%），销售量86.56 万吨（同比-6.49%）。盘江股份： 2023 年二季度商品煤产量323 万吨（同比+8.80%），煤炭销量为324 万吨（同比+1.63%）。
　　2023 年上半年商品煤产量640 万吨（同比+14.43%），商品煤销量674 万吨（同比+9.23%）。
　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。
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