山外山(688410)：Q3业绩持续高增 看好公司发展潜力

　　投资要点
　　事件：公司发布2023 年第三季度主要经营数据公告，预计2023 年第三季度公司营业收入约为人民币1.70-1.90 亿元，较去年同期增长61%-80%。预计2023 年前三季度累计实现营收约5.65-5.85 亿元，较去年同期增长118%-126%。2023 年前三季度公司业绩持续快速增长，主要系公司血液净化设备在国内外医院的认可度持续提升，推动公司产品快速放量。
　　设备性能优异，渠道协同将带动自产耗材快速放量。公司血液净化设备技术积累深厚，中高端血液净化设备SWS-5000 上市后，因其先进的技术、高性价比和临床适用范围广等优势，得到市场广泛认可，装机量快速提升。根据医招采数据显示，2023 年8 月公司血透/血滤机和连续性血液净化设备（CRRT）销售占比双双冲上冠军宝座，跃居行业第一，血透/血滤机占比23.50%，连续性血液净化设备（CRRT）占比27.27%，国产政策倾斜叠加国产龙头优势，利好公司市场份额稳步提升。随着公司自产耗材陆续取得注册证，有望凭借较强的技术优势，与公司市场上已售出的上万台血透设备和CRRT 形成协同效应，带动公司耗材快速放量。随着后续公司自产耗材陆续完成挂网，公司耗材板块将为公司未来快速发展提供新的动力。
　　积极开拓海外新市场，推动海外业务快速发展。海外市场方面，公司借助一带一路和RCEP 等国家相关利好政策，积极推进相关国家和市场的布局，加大公司产品宣传，快速完善国际销售队伍，推动全球布局。公司的血液净化设备系列产品质量稳定可靠，具有极高的性价比优势，远销意大利、瑞士、印尼、印度、秘鲁、马来西亚、南非等70 余个国家和地区。公司未来将重点对已覆盖的海外市场进行深入挖掘，同时积极开拓新市场，推动海外业务快速发展。
　　投资建议：我们维持盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.01/2.15/2.54 亿元，增速分别为240%/7%/18%，对应PE 分别为31/29/24 倍。
　　考虑到公司血透设备凭借产品性能和价格优势，国产政策倾斜下加速进口替代。自产耗材陆续获批，有望凭借渠道优势和在院设备带动耗材快速增长，公司业绩将持续快速增长，维持“增持-A”建议。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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