安井食品(603345)：股权激励落地 覆盖范围广 利于中长期发展

　　公司动态
　　公司近况
　　公司发布2023 年股票期权激励计划（草案），通过股票期权的形式拟授予董事、高管及核心骨干人员1462 人共1200 万份，占当前总股本的4.09%。首次授予部分占比95.24%，三期行权比例分别为40%、30%、30%，授予价格为106.03 元/股。
　　评论
　　激励范围广，且侧重生产、营销、技术骨干人员。首次授予1462 人共1142.84 万份（占比95.24%）期权，包括公司（含子公司）董事、高管及生产、营销、技术骨干，占公司2022 年底总人数8.64%，其中授予生产、营销、技术骨干人员期权占比92.07%，相比2019 年限制性股票激励收入骨干人员占比82.81%有所提升，利于公司骨干人员稳定性及积极性，利于公司中长期团队稳定及发展。
　　考核收入目标23-25 年收入CAGR 12.0%，符合市场预期。此次股权激励考核目标以收入为主，2023 年不低于136.45 亿元，2023-24 累计不低于289.27 亿元，2023-25 年累计不低于460.42 亿元，我们测算收入CAGR为12.0%。参考2019 年股权激励方案，我们认为本次考核目标较为稳健保守，侧重于绑定核心骨干人员、稳定核心团队。
　　首次授予部分摊销费用预计约为3.49 亿元。假设10 月授予期权，若行权期内激励人员全部行权，则2023-26 年分别摊销0.36、1.96、0.84、0.34亿元，2024 年摊销费用较多主要源于2023.11-2024.10（授予后1 年）需要摊销第一批次的全部费用+第二批次1/2 的费用+第三批次1/3 的费用。根据我们盈利预测，测算2023/2024 年股权激励费用占收入比分别为0.3%、1.1%。
　　未来展望：主业结构升级+区域渗透、预制菜持续培育，有望保持成长。主业火锅料产品依托锁鲜装、丸之尊布局需求C端、B端升级需求，抢占中小企业份额，我们预计有望保持量价齐升。预制菜聚焦鸡肉调理品、水产预制菜，持续培育产品矩阵，我们认为有望凭借渠道、供应链优势逐步放量。
　　盈利预测与估值
　　维持2023/24 年收入154.5/186.4 亿元、归母净利润15.63/20.26 亿元的预测。当前股价交易于2023/24 年24.6/19.0 倍P/E估值，维持目标价172.71元/股不变，对应2023/24 年32.4/25.0 倍P/E估值，较当前股价有31.7%上行空间。维持跑赢行业评级。
　　风险
　　需求恢复不及预期，原材料价格波动，竞争加剧风险，食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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