物流：解读菜鸟速递招股书 回答市场关注的六大问题：菜鸟上市如何影响快递市场格局？

　　菜鸟网络正式向港交所提交上市申请
　　9月26日晚间，菜鸟网络正式递交招股说明书，准备于香港IPO，递交上市公司名为：菜鸟智慧物流网络有限公司，由花旗、中信证券、摩根大通作为联席保荐人。
　　招股书显示，菜鸟网络2021年、2022年、2023财年营收分别为527.3亿元、668.7亿元、778亿元，年度亏损分别为20.15亿元、22.86亿元、28.01亿元，根据非国际财务报告准则调整后利润净额（主要调整项为薪酬支付中股权激励部分、并购整合成本、公允价值变动等）分别为-8.29亿元、-10.30亿元、2.79亿元。
　　菜鸟网络拟通过上市募集资金，主要用于进一步发展国际和国内物流服务能力及网络。
　　核心观点：
　　菜鸟是电商物流行业的全球领导者，主要业务分为面向商家、消费者及物流伙伴三类。菜鸟的核心战略定位和目标为“立足阿里、聚焦国际、赋能产业” ，菜鸟在跨境电商物流市场占有率超8%，未来将坚定提升国内阿里生态卖家入仓和逆向、国际外单渗透率。菜鸟并非一家轻资产平台公司，“跨境物流服务、全球物流仓储资产设施、产业供应链模式、遍及末端服务的触达能力”是菜鸟内在最核心的竞争力。菜鸟通过多轮股权融资获得运营所需资金，但目前股权集中度较高，过去三年资本开支加运营亏损共计170.3亿元人民币，国内外单票价格均领先可比同行，整体毛利率保持稳定区间，经营费率亟待改善。上市后对快递物流市场格局影响有限。
　　菜鸟网络是电商物流行业的全球领导者，主要业务分为面向商家、消费者及物流伙伴三类。
　　菜鸟的核心战略定位和目标为“立足阿里、聚焦国际、赋能产业”
　　菜鸟作为阿里巴巴的物流基础设施，支撑阿里生态国内外业务拓展。菜鸟战略聚焦国际物流并依赖核心资产赋能物流全产业链条，成立十年战略实现路径由投资参股逐渐向战略性资源并购转向。未来战略目标重点为国内外市场核心环节的自动化和数字化物流资产，并以此为基础扩大国内物流服务组合，开发行业供应链解決方案
菜鸟在跨境电商物流市场占有率超8%，未来将坚定提升国内阿里生态卖家入仓和逆向、国际外单渗透率
菜鸟收入以面向商家的物流服务收入为主，大部分为阿里生态客户。在超万亿的中国跨境电商物流市场遥遥领先国内外玩家，同时不断增强服务能力，已成为国内第三大品质电商物流公司。菜鸟未来的成长空间在于提升国内卖家入仓和逆向、国际外单渗透率。
　　菜鸟并非一家轻资产平台公司：菜鸟固定资产占比超70%，远超可比友商，后续拟分拆部分物流资产上市发行REITs，优化现金流和资产运营效率；菜鸟在自建与租赁的仓储面积不输京东物流，且在国际仓储具备优势。
　　“遍及全球的跨境物流服务能力、覆盖全球多地的数字化物流仓储资产设施、独特的技术驱动的产业供应链模式、遍及城乡、社区和校园的末端服务触达能力”是菜鸟网络内在最核心的竞争力
菜鸟通过多轮股权融资获得运营所需资金，但目前股权集中度较高。菜鸟过去三年资本开支加运营亏损共计170.3亿元人民币，其中资本开支154.5亿元，经调整累计亏损15.8亿元；国内外单票价格均领先可比同行，整体毛利率保持稳定区间，经营费率亟待改善。
　　菜鸟上市后对快递物流市场格局影响有限
　　菜鸟对国内供应链(仓配)持续渗透，将影响其他快递份额但有限；目前成本结构决定其主要对中高端快递市场，但能力短板明显；菜鸟驿站配合速递加速快递末端竞争，会对上门服务市场产生影响。
　　风险提示
　　在拓展国际物流业务及运营方面可能面临挑战随着菜鸟不断发展国际业务并将服务覆盖范围扩展至更多国际目的地，将面对在地域市场扩张及运营相关的风险越来越多。特别是，国际物流业务的扩张将使菜鸟面临全球经营业务固有的风险及挑战。
　　若未能维持与阿里巴巴集团的关系或适应阿里巴巴生态体系的变化，或阿里巴巴生态体系并未按预期发展，菜鸟的业务、财务状况、经营业绩及前景可能会受到重大不利影响
　　若阿里巴巴集团终止与菜鸟合作、向菜鸟停止提供支持，或以有损菜鸟利益的方式开展业务或采取其他行为，可能须与阿里巴巴集团重新谈判合作或支持，或尝试与其他业务合作伙伴接洽作为替代或寻求替代收入来源，或建立若干自身能力，其可能耗资、耗时且对菜鸟的运营造成干扰。若菜鸟未能维持与阿里巴巴集团的关系，其业务及运营可能会受到严重干扰，其可能会对公司的声誉、运营业绩及财务状况产生重大不利影响。
　　全球消费需求减弱，但快递服务供给提升，行业面临激烈的竞争，可能会对快递企业的经营业绩及市场份额造成不利影响。
　　大多数国家的快递行业是分散的，国内快递公司主要与该等国家邮政机构及领先国内快递公司提供的快递服务竞争，例如，过往曾经历快递服务市场价格下降，且可能再次面临价格下行压力，此外须补贴网络合作伙伴提高竞争力。
　　全球汇率波动可能对国际化快递公司的财务状况、经营业绩和现金流量产生不利影响。
　　财务报表入账的项目一般按实体经营所在国家的货币计量，以某一货币列示的合并财务报表可能受到汇率波动的重大影响，有关数据可能大幅高于或低于实际数据。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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