元力股份(300174):深耕活性炭底蕴深厚 钠电硬碳负极蓄势待发

2023-10-07 07:15:05 和讯  国盛证券杨义韬/杨润思/林卓欣
  公司为木质活性炭龙头企业。公司深耕活性炭行业二十余年,自成立以来始终致力于木质活性炭的研发、生产和销售,是国内规模最大、综合实力最强的木质活性炭厂商。公司主营活性炭、硅酸钠及硅胶三大业务,多年来基本盘持续稳定增长。2023 年通过布局超级电容炭、硬碳等新能源碳材料,为公司积极打造第二增长曲线。2022 年实现营收19.5 亿元,同比+21.3%;实现归母净利润2.2 亿元,同比+47.6%,盈利能力稳步提升。2023H1 公司实现营收9.6 亿元,同比-3.1%;实现归母净利润1.1 亿元,同比+0.4%,其中Q1 受短期因素扰动有所承压,Q2 已逐步恢复增长。
  钠电产业化积极推进,看好长期发展前景。2023 年钠电池下游多领域商业化提速,其中1)电动四轮车:工信部首次公告两款搭载钠离子电池的新车车型,意味着钠离子电池已符合各项装车标准,能够满足量产要求;2)电动两轮车:两轮车头部企业雅迪控股、台铃集团、新日股份等均已入局钠电;3)储能:国内多个钠离子电池储能应用项目开始建设。短期来看,钠电在两轮车中渗透率提速较快,长期空间主要在于四轮车及储能市场,我们预计2023-2025 年钠电池对应以上三大场景需求总计为2.6、17.3 和90.9GWh。
  公司积极布局硬碳负极业务,打造第二增长曲线。2022 年12 月,公司设立全资子公司元力新能源碳材料(南平)有限公司,产品矩阵扩展至超级电容炭、硬碳负极、硅碳负极等新能源碳材料。对于硬碳负极,公司率先使用毛竹补充硬碳原材料路径,其得天独厚的区位优势能有效缓解硬碳前驱体原材料的一致性问题,同时又有望降低成本。当前公司布局“年产5 万吨新能源硬碳生产项目”已处于中试阶段,预计第一条生产线今年内投产。随着钠电及锂电快充产业化的加速推进,硬碳和硅碳负极有望成为公司第二增长曲线。
  公司木质活性炭龙头地位稳固,领头行业低碳循环发展。2022 年公司木质活性炭产销量超12 万吨,市占率稳定30%+,多年稳居全国第一。除食品饮料等传统应用领域外,公司仍不断开拓下游新应用领域,包括在VOCs 与污水治理等环保领域以及超级电容器领域的应用。此外,公司以建设循环产业园为抓手,通过物料与热能的循环利用,将活性炭、硅酸钠、硅胶等业务板块进行连接,创新驱动节能降耗水平的提升,有望完成公司整体的降本增效。
  盈利预测:预计2023-2025 年公司营业总收入分别为20.7/25.7/38.0 亿元,同比增长5.8%/24.3%/48.0%;归母净利润分别为2.6/3.3/5.0 亿元,同比增长14.4%/29.0%/49.9%。以2023 年9 月28 日收盘价作为基准,2023-2025 年PE 分别为21.9x/17.0x/11.3x。首次覆盖,予以“买入”评级。
  风险提示:锂盐价格快速下降,钠离子电池技术进步不及预期,下游市场发展不及预期,模型测算风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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