国芯科技(688262)首次覆盖报告:聚焦嵌入式CPU车载MCU助力成长

2023-10-07 07:55:03 和讯  申港证券曹旭特/张建宇
  公司持续深耕二十余年,聚焦于国产自主可控嵌入式CPU 技术研发和应用。公司以摩托罗拉授权的M*Core 指令集、IBM 授权的PowerPC 指令集和开源的RISC-V 指令集为基础,已成功研发了基于上述三种指令集的8 个系列40 多款CPU 内核,形成了丰富的嵌入式CPU IP 储备。
  公司采用Fabless 的模式,聚焦产品研发和销售,聚焦自主可控领域。
  公司重视研发投入和技术积累,近五年公司研发投入占比营业收入都达到20%以上,研发人员数量持续增加,有效专利和软件著作权逐年增加。
  公司营收与归母净利润连续五年持续高增长,归母净利润短期承压。2017-2022 年公司营收由1.31 亿元增长至5.25 亿元,年均复合增速达32%。
  公司聚焦IP 授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品和IP 授权三大业务,全面支撑公司的长期,目前芯片定制服务业务占比最高。
  IP 授权业务:嵌入式CPU 的技术实现难度较高,长期以来为国外龙头企业所垄断,目前国内绝大部分的芯片都建立在国外公司的IP 授权基础上,核心技术和知识产权受制于人。ARM 在该领域占据主导地位,开源的RISC-V 生态逐步发展壮大,有望对ARM 进行替代。公司指令架构丰富,具有核心自研IP,IP 授权的客户以成熟的芯片设计公司和IDM 为主。
  芯片定制服务:公司布局芯片定制领域,为客户提供全流程服务。公司的芯片定制服务分为定制芯片设计服务与定制芯片量产服务,两大业务齐头并进。定制芯片设计服务核心是设计,向客户交付样片;定制芯片量产服务核心是量产,向客户交付产品。公司芯片定制服务业务突飞猛进,营收从2017 年的0.32 亿元增长到2022 年的2.57 亿元,CAGR 达到51.7%。
  自主芯片及模组产品:车载MCU 芯片长期被海外巨头垄断,行业壁垒较高,产品导入周期长,国产替代任重道远。公司深度布局车载MCU 芯片,自主创新实现国产替代,公司聚焦大客户,汽车电子芯片产品覆盖全面,陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利等众多汽车整机厂商,在20 余款自主及合资品牌汽车上实现批量应用。此外公司为国内主要的云安全芯片、金融POS 安全芯片供应商之一,公司前瞻布局RAID 芯片,成功研发Raid 控制芯片CCRD3316,打破长期以来Raid 芯片被国外公司垄断的局面。
  投资建议:公司深耕嵌入式CPU IP,全力实现自主可控,持续扩张新的客户。预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.54/1.02/1.86 亿元,对应PE178.48/94.26/51.65 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:技术变革的风险:若公司不能及时跟进新技术的发展趋势,可能会影响公司的盈利能力。新产品客户拓展不及预期的风险:若公司的产品未能满足客户的需求,将影响公司产品销售情况。市场竞争加剧的风险:目前公司凭借技术积累在汽车芯片领域占据先发优势,随着其他国内厂商的研发突破,可能会影响公司相关产品在国内的领先地位。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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