帝尔激光(300776)：研发保持高投入 全面布局有望迎来订单收获期

　　事件
　　事件一：公司发布2021 年年报，2021 年实现营收12.57 亿元，同比增长17.21%，归母净利润3.81 亿元，同比增长2.11%；其中2021Q4 实现营收3.22 亿元，同比减少10.59%，归母净利润1.00亿元，同比减少14.31%。
　　事件二：公司发布2022 年一季报，2022Q1 实现营收3.11 亿元，同比增长13.25%，归母净利润0.93 亿元，同比增长26.37%。
　　简评
　　PERC 激光设备优势依旧，收入规模保持快速增长2021 年公司保持在光伏激光设备领域的龙头地位，市场占有率达到80%左右，其优势产品PERC 激光消融设备、SE 激光掺杂设备收入持续增长，带动整体收入快速上升，全年营收达12.57 亿元，同比增长17.21%。分产品来看，2021 年太阳能电池激光加工设备实现营收11.66 亿元，同比增长13.30%；配件、维修及技术服务费实现营收0.91 亿元，同比增长109.44%。2021Q1 公司实现营收3.11 亿元，同比增长13.25%，延续了良好增长态势。
　　盈利能力保持较高水平，研发投入加大着眼未来发展①公司毛利率逐季回升保持稳定。2021Q1 公司毛利率为40.42%，而后随着大尺寸设备的收入确认，季度毛利率显著提升，2021Q2-2022Q1 毛利率分别为44.71%、47.97%、47.74%、46.36%。
　　公司毛利率处于行业内较高水平，体现出公司产品较高的技术壁垒和客户对于设备品质的高度认可。我们判断，随着后续新产品的放量，毛利率仍有一定提升空间。
　　②持续加大研发投入，蓄力未来发展。2021 年公司研发费用为1.04 亿元，同比增长83.74%，研发费用率达到8.24%，同比显著提升2.98pct。2022Q1 研发费用率为8.80%，同比提升1.18pct。
　　公司重视技术创新，加大对新产品、新工艺的研发投入，针对不同的电池工艺均具有充足的技术储备，有望在新型高效电池加速扩产的背景下取得发展机遇。此外，由于可转债利息计提，公司财务费用率略有上升，2
　　021年、2022Q1财务费用率分别为-1.81%、-1.65%，同比分别上升1.33pct、1.36pct。
　　归结到利润端，2021 年归母净利润3.81 亿元，净利率为30.32%；2022Q1 归母净利润0.93 亿元，净利率为29.94%，净利率整体维持在30%左右的较高水平。
　　光伏激光设备龙头，全面布局有望迎来订单收获期光伏激光设备龙头，打造激光技术平台型企业。公司是国内首家将激光技术导入光伏太阳能电池路线的企业，深耕光伏激光领域多年，在各类光伏激光设备（消融、开槽、掺杂、修复、转印、无损划片等）均有布局，长期处于行业龙头地位。此外，公司凭借在光伏激光领域的技术积淀，正在积极向消费电子、新型显示和集成电路等领域开拓，延展激光技术的应用，贡献业绩增量。
　　公司全面布局各类新型电池技术路线以及组件环节。公司始终保持在PERC 激光消融、SE 激光掺杂等设备的领先地位，并在TOPCon、HJT、IBC 等电池路线具有技术储备及市场扩延。在TOPCon 电池工艺上，公司拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；在HJT 电池工艺上，公司的LIA 激光修复技术已取得客户量产订单；在 IBC 电池工艺上，公司的激光开槽技术已经量产；同时，公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。
　　在电池片金属化环节，公司激光转印技术可以得到应用，该技术不局限于电池技术路线。激光转印的栅线更细，可有效节约银浆耗量，特别是在TOPCon、HJT 等路线上降银效果更好，此外激光转印还具有印刷高度一致性、均匀性优良、非接触式印刷、提升转换效率等优势。据公司投资者关系活动记录表，截至2022 年3 月11 日，公司激光转印单台设备已给2 家头部客户交付了工艺样机，已有2 家头部客户有交付量产整线样机的计划，覆盖了TOPCon、IBC 等工艺路线。
　　组件方面，公司在薄膜打孔、切割、激光无损划片拥有相关技术储备，其中激光无损划片已有量产设备交付。
　　高效电池扩产加速，光伏激光加工设备应用前景广阔，公司有望凭借扎实的技术储备和充足的客户资源，在下游扩产浪潮中不断取得订单突破，实现快速成长。
　　公司积极向显示面板、半导体封装等领域延伸。在显示面板行业，公司针对LCD/OLED、MiniLED 的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制；在半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司已开展研发工作，并取得相关技术储备。
　　投资建议：预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为16.14、21.43、27.56 亿元，同比分别增长28.4%、32.8%、28.6%；归母净利润分别为4.97、6.65、8.66 亿元，同比分别增长30.4%、33.9%、30.2%，对应PE 分别为39.5x、29.5x、22.7x，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏行业景气度下降，新技术研发失败或难以实现产业化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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