存储器行业研究之FLASH篇：数据基石 时代机遇

　　写在前面：数据基石——存储器作为存储器系列研究的第二篇，本篇报告将着重围绕着在半导体存储市场规模占比约4 成的Flash 展开分析。从产品品类来看，Flash 主要分为NAND Flash 和NOR Flash；其中NAND因其更高的存储容量、更低的单位成本和更快的写入速度在存储大量数据时更具优势，从而成为闪存市场的主流；NOR 则因为有着片上代码运行的功能被广泛应用在功能机、TWS 耳机、物联网、AMOLED 等小运算应用场景中。
　　NAND Flash：乘大数据时代之东风
　　NAND Flash 作为主要的资料存储介质，主要应用于手机、PC、服务器、汽车等领域。数据爆发增长时代，存储快速扩容带动NAND Flash 市场快速增长，预计2025 年将达820 亿美元。
　　供给端方面：随着寡占市场的进一步集中、产能的持续释放、以及3D NAND 的快速发展，有效带动了NAND 位元供给的增长和单位成本的快速下降；需求端方面：手机、PC、服务器等传统市场位元需求增速强劲，受益全球智能汽车的高速发展、单车搭载量的提升和车规存储的议价权，车规级NAND Flash 有望成为快速增长点；价格方面：除了突发事件引致短期供需错配带来较大的价格波动外，我们认为NAND Flash 短期价格波动性更小，中长期单位存储容量的价格或将在一定程度上遵循摩尔定律。
　　长江存储：NAND Flash 跻身前沿水平，利好国内产业链发展成立于2016 年的长江存储尽管起步较晚，但得益于优秀的研发技术储备和独创的3D NAND生产技术——Xtacking，其在NAND Flash 领域进展迅猛。2020 年128 层QLC 3D NAND 的成功研发标志着长江存储跻身全球前沿技术队列，2021 年公司实现一期产能满产。同时受益于NAND Flash 同类产品可替代性强、用户粘性较差的特征，公司产品导入下游客户非常顺利，国科微、江波龙、群联电子、威刚科技、忆联、慧荣科技、联芸科技、美满电子科技等都是公司的长期合作伙伴。从产业链来看，当前国内设备和材料公司导入长江存储3D NAND 产线较为顺利，我们认为随着长江存储产能的持续释放，将加速上游设备和材料公司的持续放量。
　　NOR Flash：利基型市场再次焕发活力
　　NOR Flash 作为代码型存储芯片，被广泛应用于需要存储系统程序代码的电子设备中；随着物联网设备、TWS 耳机、智能可穿戴设备、5G 及汽车电子等下游应用需求的增长，NOR Flash市场规模再次迎来成长；预计2026 年市场规模将达42 亿 美元。
　　NOR Flash 作为一个相对较为小众、利基型的Flash 市场，其技术壁垒和进入门槛也相对较低，行业玩家的核心竞争力在于相对更为先进的产品制程和有所保证的产能。从国内市场来看，当前我国在该市场不乏优质的IC 设计公司，2020 年兆易创新NOR Flash 的全球市占率有15.60%。
　　风险提示
　　1、NAND Flash 需求增长不及预期；
　　2、长江存储扩产节奏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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