食品饮料行业周报：双节白酒动销符合预期 头部企业彰显韧性

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：短期看，白酒行业景气处于磨底阶段。中期维度，8-9 月宏观经济数据已现企稳信号，展望年底及明年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升，行业也有望进入景气复苏通道。现阶段，我们继续看好高端酒、强区域龙头，中期更关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、贵州茅台；五粮液、水井坊、古井贡酒、洋河股份。大众品，成本压力已逐步缓解并将继续改善，需求恢复尚需时间，当前看好两类公司，一类是调整较充分、估值处历史低位、分红率可观的龙头公司，二是行业成长空间广阔、公司本身治理优秀且能积极捕捉消费者和渠道的变化、创新产品和销售模式，估值/市值相对合理的成长品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、中炬高新、青岛啤酒、伊利股份；关注洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品。
　　白酒板块：整体反馈：中秋国庆期间市场总体动销符合行业和资本市场的预期，在场景恢复为主的驱动下，行业继续呈现分化复苏的特点，头部企业韧性仍足，延续增长态势。1、消费降级和升级都有体现，200-400元价格带动销和增长最为明显，同时承接了消费升级和降级；2、高端酒、强区域龙头、次高端头部企业，回款和发货节奏均符合企业既定任务进度，且库存为合理或可控水平；3、价格体现品牌间的分化，各价格带的畅销产品呈现量增价平或量增价降，渠道利润压缩，企业投入加大，消费者获益；4、结合目前的库存水平，头部企业仍有能力在四季度消化库存为明年春节做好准备，明年仍有能力在十四五既定目标下稳步增长。分价格带和消费场景：高端酒具备一定刚需属性，茅五泸动销有所增长，价格略有下移但幅度不大，五粮液批价在放量背景下维持930-940 元，体现韧性；次高端呈现分化，分价格带看，400-700 元高线次高端需求受损，主要受制于商务和居民购买力的下降，200-400 元次高端需求向好，主要受益于宴席场景恢复和部分消费降级，头部品牌剑南春、汾酒青20 较为突出，区域龙头今世缘国缘四开、古井贡16 年较为突出，水井坊臻酿八号表现较好；百元价格带，强区域龙头如迎驾贡酒反馈较好，同样受益于大众宴席的恢复。分品牌：1、茅台，回款和发货进度同步于往年，飞天各区域动销反馈较好且一致，茅台1935 在放量背景下批价降至千元，主要以渠道建设为主；2、五粮液，回款和发货进度同步于往年平均在80-90%，部分大商在增量情况下进度依然正常，普五批价930-940 元体现韧性，1618 作为战术产品承担了更多的促销作用，库存为合理水平在1-1.5 个月，经销商最大的诟病仍是价格倒挂问题，但终端需求在目前外部环境下仍有良好支撑；3、泸州老窖，国窖回款同步于往年并符合公司进度，平均达到90%左右，预计11 月即可按计划完成全年目标，高端和低度1573 价格略有回落10-20 元，使得渠道利润被压缩，但考虑返利和分红等，渠道仍然能盈利，目前库存略高于以往在1.5-2 个月水平，为可控范围；4、山西汾酒，回款和发货进度符合预期，青20 和玻汾的消费势能保持强劲，青20 批价环比Q2 提升5-10 元，青30 继续培育且投入加大，汾酒是渠道反馈较为积极正面的品牌之一；5、强区域龙头，安徽和江苏省仍是反馈最好的区域，其中古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒反馈积极，三家企业都呈现出明显的结构和品牌势能升级的态势，增量最明显的是200-400 元价格带；6、全国化次高端分化明显，剑南春动销稳中有升，水井坊在H1 渠道库存消化后，Q3渠道打款备货顺利，臻酿八号动销增长明显，但井台动销不畅，产品结构下移。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。