交通运输行业周报：双节出行需求继续恢复 铁路、民航客运量超19年同期

　　国内客运需求持续恢复，8 月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023 年9 月非制造业PMI 指数为51.7%，环比增长0.7pct；其中服务业商务活动指数为50.9%，环比增长0.4pct，扩张步伐有所加快；预期在中秋和国庆假期消费带动下，服务业有望保持扩张步伐。2023 年8 月社零同比增长4.6%（前值为2.5%），环比增长0.31%（前值为下降0.02%）；社会消费在6 月、7 月的下降态势有所改变，其中服务业消费维持在较高水平，情况明显好于全体消费。2023 年8 月全国免税品进出口金额同比增长38.8%，环比下降1.9%。2023 年8 月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为343.5万人次，恢复至19 年同期的123%；内地居民赴澳人数为232.3 万人次，恢复至19 年同期的88%；内地居民赴台人数为2.6 万人次，恢复至19 年同期的9%；内地居民赴日本人数为36.4 万人次，恢复至19 年同期的36%。
　　 经济企稳回升，货运需求环比增长。我们通过跟踪制造业PMI 指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年9 月制造业PMI 为50.2%，较 8 月上升0.5pct；在连续4 个月上行后，9 月制造业PMI 向上突破临界值，且多项指数同步回暖，显示经济回升的动能不断增强。2023 年8 月规模以上工业增加值同比增长4.5%（前值为3.7%），环比增长0.5%（前值为0.01%），大致与今年一季度水平相当；8 月工业生产有转好迹象，前瞻指标以及价格环境实际有所改善，后续工业生产的走势情况仍有待观察。2023 年1-8 月固定资产投资同比增长3.2%（前值为3.4%），8 月单月环比增速为0.26%（前值为-0.16%）；8 月固定资产投资环比有一定程度的改善，但提升幅度有限，地产投资仍然低迷，制造业投资继续保持在一定水平，基建投资同比增速则有所提升。2023 年8 月进出口金额同比下降8.2%，环比上升3.9%；其中进口同比下降7.3%，降幅环比收窄5.1pct，主要是由于部分商品进口价格稳定及国内需求回暖；出口同比下降8.8%，降幅环比收窄5.7pct，主要是由于出口基数压力开始缓解，以及外需下行压力边际减弱。
　　人民币兑美元汇率维持振荡，原油价格大幅回落。基于交运公司成本结构，我们跟踪7 天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率振荡上行；五年期以上LPR 在2023 年9 月维持不变；人民币兑美元汇率在7.2 人民币/美元附近维持振荡；布伦特原油价格大幅回落至85 美元/桶左右。
　　投资建议：中秋国庆假期客运需求继续修复，铁路、民航客运量较19 年同期大幅增长；随着明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空和深圳机场。
　　风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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