通信设备及服务行业：关注算力板块深蹲起跳前的预热

　　本报告导读：
　　关注算力板块深蹲起跳前的预热；公司和行业层面持续展现乐观预期；行业产业链各个公司占据的供应链位置、份额，排产情况以及盈利能力，当前相比六七月份更清晰摘确要定。：
　　关注算力板块 深蹲起跳前的预热。算力板块在经历了7-9三个月的调整后，近期在华为星河算力和微软Copilot 应用的催化下出现了快速、强势上行，其本质还是产业趋势的吸引力和交易结构的变化。我们认为短期或许还会震荡，但犹如当年5G 第二阶段一样，当前看中期的机会较大。
　　公司和行业层面持续展现乐观预期。海外方面，随着算力客户真实订单逐步下来，我们认为2024 年的需求已经不必受各种信息的影响，也没有太大博弈的价值，应该是至少符合当前市场各类预期；后续更重要的是市场对于2025 年及以后的需求推演，一是海外AI 企业投资会呈现波浪式节奏，而不是集中式情况，会把想象力拉长，二是类似微软Copilot 这类应用的不断出现和落地，使得市场对产业趋势的乐观判断逐步起来。国内方面，近日华为AI 需求的释放，以及头条等头部大厂的反馈看，国内算力需求比预想的要好。总体以光模块为例，2024 年全球800G 和400G 的需求体量基本相当，尤其400G 需求近日的大幅上调，反映了海外、国内的共振，大厂已经从战略军备竞赛的恐慌转向了真实的产业趋势认同投资。
　　行业产业链各个公司占据的供应链位置、份额，排产情况以及盈利能力，当前相比六七月份更清晰确定。随着不确定性和幻想消失，股价反应上前期普涨的现象会越来越淡，头部公司α属性体现的更为明显，预计2023 年Q3 开始，龙头企业将进入业绩环比、同比上一个台阶的阶段，并且持续性会很长。
　　投资建议：紧抓主线，重视扩散。投资方面，我们建议首先紧抓业绩兑现度最高的算力供应链主线；其次，光模块的需求快速爆发，使得全球行业物料一定会紧缺的国产渗透机会，例如光芯片、散热等，关注头部企业突破的窗口期机会；三是算力传输网升级我们预计将是2024 年开始运营商投资重点之一，主要包括相干光模块、放大器等；四是国内方面华为算力变化较大，关注光模块、交换机和服务器领域；五是算力需求扩散之租赁。
　　风险提示：AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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